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内强外弱 股指短期蓄势整理

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股指 等待新的驱动力

2022-06-24 08:46:14    期货日报    国投安信期货 郁泓佳
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海外通胀压力居高不下,上周公布的欧美通胀数据继续回升至历史高位,美联储大幅加息75个基点,随后欧美央行相关官员均表示若未来通胀或供给端仍无明显改善,有一定的可能继续大幅加息。鲍威尔本周在国会进行作证时偏鹰,承认美国经济有可能陷入衰退,并称实现软着陆非常具有挑战性。综合来看,海外欧美主要经济体面临较大的通胀压力,陆续发力加快紧缩进程。虽然美欧日央行间有一定的分化,但是美联储加息75bp给全球风险资产从需求侧带来的紧缩效应较为明显。

近期海外央行加速紧缩本质上还是欧美对管理通胀的压力越来越迫切,这个阶段中国成为相对被动受益的主体,在通胀压力相对缓解的环境下仍有政策空间,而在中国贸易顺差维持韧性的基础上,美国或希望在贸易方面寻求与中国更多合作,进一步下调关税的压力越来越大。从中高频数据来看,近期国内经济景气度有一定的修复迹象,目前仍处在景气修复、通胀压力有边际缓解阶段。因此,前期A股韧性较强,频频走出独立行情。

从国内经济基本面来看,上周公布的经济数据显示,主要指标虽有改善但仍待巩固,后续重点关注稳增长政策的落地见效。经济数据具体来看:工业生产增速超预期由负转正;在专项债发行提速的背景下基建投资表现平稳,但房地产销售仍无明显起色,不过地产领先指标部分触底回升;消费增速虽有反弹但依旧较疲弱。盘面上看,6月以来市场仍然延续了中小创偏强的走势,4月以来的这轮反弹中,中证1000指数领涨宽基指数。

从中信五风格和申万风格指数来看,近期金融风格、中盘股以及下游产业链出现补涨行情,边际走强。就估值(TTM)水平来看,上证50、沪深300中证500三大指数6月以来均出现了一定的修复,均位于历史数据一倍标准差附近。

政策消息面上,中金所发布《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》。在中信五大风格里,中证1000与成长和周期风格有着较高的相关性;市盈率方面,和高市盈率和中市盈率相关性较高;结合市值因子视角来看,中证1000和小盘成长相关性最高,和金融板块、低市盈率以及大盘价值相关性极低。通过对各标的指数的构成以及相关性分析,IM与IC大致成拓展关系;IM与IF和IH呈更大的弱相关和负相关关系。因此,IM的推出有利于缓解IC贴水压力,使得对冲成本有所下降,另外还有利于跨品种套利策略的活跃,从而使得整个股指期货交易的活跃度增加。中小市值的科创和成长板块对于国家科技的“独立自主”有着重要意义,更丰富的对冲工具从长远角度来看有利于这一板块的活跃和健康发展。

综合来看,近期国内经济景气度有一定的修复迹象,目前仍处在景气修复、通胀压力有边际缓解阶段,关注月末工业企业利润数据情况对以上的进一步验证。国内市场短期或有一些阶段性的整固,但是整体来看大的方向仍然积极,国内经济“类滞胀”状态的矫正是基础环境,静候海外风险偏好的演化,等待新的驱动力。

另外,上市公司中报发布在即,指数整理过程中板块的结构性机会仍值得挖掘。风险方面,关注后续全球通胀和供给端方面的改善情况,以及美国经济大幅衰退的可能性。


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