股指期权 牛市价差策略正当时

沪深300一度遭遇挑战，但反弹暂未结束。自4月27日以来，随着疫情等利空因素被市场消化，此前已深跌的股市经历了一波反弹行情。6月9日起，股市遭遇挑战。此时，沪深300已略高于3月中下旬整理区间的均值。同时，受内外多重因素影响，前期抄底资金又有获利了结的需求，沪深300指数已出现大幅低开、长下影线等情况。但是，本轮反弹暂未结束。

外部负面因素较多，但预计影响有限。短期A股正在彰显独立性，中长期A股走势更要着眼于内部因素，内因是事物发展的根本原因。

A股独立性正在彰显。回顾今年4月以来的资本市场走势，对比国内主要股指（万得全A、沪深300）与美国主要股指（纳斯达克、道琼斯工业、标普500）的走势关系，不难发现：A股受美股负面影响较小，走出了一波独立行情。同时，再以6月14日的行情为例。此时，美股大跌，10年美债收益率已突破前期高点。受此影响，A股普遍低开，早盘走势较弱。但是，该影响并未持续，午后A股普遍拉升，最终A股走出了独立行情。15日，美股仍未好转，但A股早盘便向上进行了突破。总之，眼下A股正在彰显独立性。

流动性给予支撑，后市关注基本面改善情况。2022年是较为特殊的一年，全球主要经济体的货币政策以收紧为主，但中国除外。目前，国内流动性较为宽松，5月社融数据在总量方面相对较好，支持经济增长的政策也较多。

值得注意的是，近期行情更多源自于流动性，非银金融（券商、保险）的拉升便是一种佐证。相反，经济拐点尚未确认。随着疫情逐步得到有效防控，上海复工复产逐步落实，国内经济压力最大的阶段或已过去。

期权成交近期抬升，隐波已有反弹。受益于沪深300反弹，股指期权成交量近期抬升，成交再度活跃。同时，股指期权隐含波动率已触底反弹，但幅度不大。值得注意的是，在部分交易日，隐波已展现出了“正相关性”，即隐波变动与标的沪深300走势正相关。后市，沪深300若能继续反弹，股指期权隐波有望获得进一步抬升。

策略建议：沪深300近期走强，可逢低使用牛市看涨期权价差策略，即买入行权价较低的看涨期权，同时卖出同月份、行权价较高的看涨期权，适度参与沪深300的反弹行情。

风险提示：疫情反复、经济数据不及预期、上游价格超预期、海外负面因素超预期等。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011794）