棕榈油 进入回调模式

近期，棕榈油主力合约2209出现快速回落走势，自6月8日创出12382元/吨的高点后，截至目前已经累计回落超1300元/吨。从技术面来看，有形成“小双头”的可能，价格再次下探寻求支撑的概率增加。展望后市，笔者认为，虽然目前供应加速预期对棕榈油价格形成明显压制，但这并不意味着油脂牛市格局的终结。

近阶段，国内棕榈油走势偏强，笔者认为，最核心的驱动因素就是印尼对棕榈油实行出口限制。而近期印尼关税和出口限制的放松，可以说是对之前高压出口限制的一种缓解，加上市场本就存在供应加速预期，棕榈油高处不胜寒，出现了回落走势。那么，后期棕榈油会调整到什么位置？又会受到哪些因素影响呢？

从近5年的库存水平来看，库存最高时出现在2020年年初接近100万吨附近，而最低时就是目前大致25万吨左右的水平。近期，棕榈油库存有结束回落并止跌回升态势，这与国内近期进口利润有所扭转、进口量加大存在较大关系。笔者认为，目前虽然库存走势有趋势性改变的可能，但相对较低的库存存量依旧对价格构成支撑。

从三大油脂走势对比看，虽然豆油、菜籽油与棕榈油出现了同步回落走势，但是两者整体走势都要强于棕榈油。整体上，旺季背景下，豆油和菜籽油的相对强势会适度减缓棕榈油的下跌节奏。另外，三大油脂从之前的步调一致已经开始转化为节奏性差异，这种差异会相互影响和相互制约，非常容易增加行情走势的复杂性，并且棕榈油受出口政策影响，存在波动幅度加大风险。

从宏观面因素来看，原油依旧在通过生物柴油链条对油脂价格构成明显影响，当下WTI指数加权合约最高触及113.71美元/桶，距离之前形成的115.09美元/桶高点非常接近，油价高位运行对油脂构成支撑。不过，短期内，一旦原油价格出现调整，将对整体大宗商品价格构成压制。另外，美元加息预期和美元指数走势对于高位运行中的大宗商品也存在不利因素，如果近期美元指数和原油同步作用于大宗商品市场，相信包括棕榈油在内的油脂市场都会阶段性承压。

图为全国棕榈油商业库存走势

从技术面来看，棕榈油2209合约短期将考验10600—10800元/吨区间支撑力度，接下来价格将向10000—10200元/吨附近靠拢。另外，均线系统出现了拐头迹象，目前价格在60日均线附近纠结，一旦整体失守，价格调整空间就会打开。值得注意的是，在趋势扭转之前，不可以轻易预言棕榈油牛市终结，目前对应市场的态度依旧是所谓深度的调整并非转势。（作者期货从业资格证书编号S2006000463）