股指振荡不改上行趋势

市场信心将进一步增强

在复工复产陆续推进的背景下，叠加一系列稳增长措施的落地，二季度将迎来经济底和盈利底，市场的信心也将进一步增强。就短期而言，尽管国内外环境依然存在挑战，市场在演化过程中也可能存在一定反复，但投资者不必再过度悲观。

图为沪深300与北上资金

上周A股市场延续反弹趋势。尽管6月9日晚间美股大跌使得6月10日A股低开，但随后各大指数纷纷走高，北上资金净买入额达116.22亿元，表明市场韧性犹存。风格方面，上周盘面轮动现象较为明显，前四个交易日中，前期表现相对较弱的上证50指数出现补涨，前期领涨的科创50指数则相对较弱，而周五盘中各大指数普遍反弹，科创50、创业板指等偏成长风格的指数再度领涨。

紧缩预期再度升温，欧美股市剧烈波动

尽管俄乌局势和疫情不确定性仍存，但当前海外市场关注的焦点依然在于央行的货币政策表态。6月9日欧洲央行表示，计划在7月加息25个基点，预计9月之后将“逐步但持续地”加息，如果中期通胀前景持续或恶化，“在9月份的会议上，更大幅度的加息将是合适的”。欧洲央行的鹰派表态，以及对即将披露的CPI数据的担忧，使得当天欧美股市大幅下跌。6月10日美国劳工部公布数据显示，5月CPI同比上涨8.6%，超出预期值8.3%，并创下1981年12月以来新高；CPI环比增长1%，其中能源价格环比增长3.9%，食品价格上涨1.2%。即使在剔除了波动较大的能源和食品后，5月核心CPI也较4月上涨了0.6%，高于0.5%的普遍预期。通胀数据的披露，不仅打击了投资者关于通胀见顶的预期，也加剧了市场对美联储继续大幅加息的担忧。受此影响，上周五晚间十年期美债收益率升至3.15%，欧美股市延续跌势。

6月14日至15日，美联储将召开6月议息会议。目前，市场普遍预期6月和7月的议息会议将分别加息50BP，但对于9月、11月、12月的加息预期则较为分散。因此除了本次会议的利率决议之外，市场也在等待本次会议透露的美联储对下半年加息路径的规划。笔者认为，受制于高通胀的约束，美联储需尽快将基准利率提升至中性水平，因此当前至三季度美股市场大概率还将面临紧缩加码、通胀高位和增速放缓的状况，预计美股整体将呈现振荡偏弱的态势。就A股而言，虽然外资流入的节奏一定程度上会受到美股的影响，但如果国内稳增长政策持续发力，推动基本面修复，则可以抵消外部紧缩的影响，进而缓解汇率和资金流向的压力。

社融数据超出预期，关注国内基本面修复力度

6月10日，国家统计局公布5月物价数据，CPI同比上涨2.1%，预期上涨2.2%，前期上涨2.1%；PPI同比上涨6.4%，前值上涨8%。PPI增速延续回落，煤炭开采和洗选业价格、有色金属冶炼和压延加工业价格、黑色金属冶炼和压延加工业价格均出现下降，反映实体投资增速依然较弱。随着PPI和CPI剪刀差逐渐收敛，上游原材料涨价挤压中下游行业利润的情况有望减弱。随后，央行公布5月金融数据，M2同比增长11.1%，预期10.3%，前值10.5%；社融增量2.79万亿元，预期20300亿元，前值9102亿元；新增人民币贷款1.89万亿元，预期1.223万亿元，前值6454亿元。从数据来看，5月社融总量数据大幅改善，贡献主要来自企业短期贷款和票据融资。由于实体融资需求依然较弱，居民贷款增长缓慢，因此社融信贷结构难言改善，大量资金停留在金融体系。

在4月底中央政治局会议进一步加码稳增长、国内疫情防控取得进展的背景下，A股市场持续反弹，各大指数回升至4月初左右的水平。风格方面，中小盘成长风格相对占优。因此，期指方面表现为IC持续跑赢IH和IF。当前市场已经积累了一定的反弹幅度，叠加7月份中报预期以及8月份正式中报的逐渐临近，市场将更加关注未来国内基本面的修复力度。预计在复工复产陆续推进的背景下，叠加一系列稳增长措施的落地，二季度将迎来经济底和盈利底，市场的信心也将进一步增强。就短期而言，尽管国内外环境依然存在挑战，市场在演化过程中也可能存在一定反复，但投资者不必再过度悲观。操作上，市场演化过程中或有振荡，但在国内疫情得到有效控制、稳增长预期强化的大前提下，指数振荡后有望继续上行。建议投资者前期多单可部分止盈离场，逢指数大幅回调分批布局多单，不追高，注意风控、控制好仓位。关注国内疫情防控进展。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013351）