股指 警惕连续反弹后出现回调

本周股指继续维持上涨走势，截至6月9日，上证50、沪深300和中证500指数分别上涨2.80%、2.11%、0.86%。板块方面，有色金属、煤炭、石油石化等原材料和能源板块大幅上涨，家用电器和纺织服饰等消费领域跌幅靠前。资金方面，北向资金净流入252亿元，杠杆资金净流入155亿元。当前我国在积极推进复工复产，合理确定防疫政策，预计未来经济将稳步向好，不过短期受制于新冠社会面仍有个别新增，局部经济活动仍然受到影响，我们认为，经济拐点是否已经出现仍需进一步观察，在这之前股指上涨空间有限。

当前，我国在加快推进复工复产，刺激政策加快出台。6月8日国务院常务会议强调，目前经济下行压力依然突出，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，各地要切实负起保一方民生福祉责任，以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。

不过从现实执行情况来看，经济活动恢复的进程仍然较为缓慢。自6月1日起，上海地区已经解封，企业开始逐步复工，不过受制于疫情防控的需要，复工过程中仍面临诸多问题。例如部分企业并没有安排全员现场办公，部分区域出现新增新冠阳性后又重新加强了封控措施，解封后人员在外流动程度仍不及封控前等。企业在面临是否会被重新加强封控的不确定时，势必会审慎规划未来经营行为，这一定程度上仍会影响整个社会经济活动的恢复。

5月以来，主要指数均出现触底反弹，其中中证500指数反弹最为强劲，上证50指数反弹最为弱势，这主要和通胀走高、基建发力、消费疲软有关系。从技术面看，各指数走势偏多为主，但要警惕连续反弹后可能出现回调整理。

通常来说，持续使用看跌期权进行下跌保护的成本是比较高的，组合净收益往往不及未作风险对冲的指数多头收益。2022年以来，指数出现持续性地大幅下跌，在这种行情下如果每个月都用股指期权进行下跌保护，组合净收益表现明显好于未作对冲下指数表现。

2022年以来，沪深300指数看跌期权在1月、2月、3月都提供了较好的下跌保护，而2021年的12个月份里股指期权仅在3月和8月提供了正向效果，看跌期权发挥作用的概率明显提升。

对于后市，随着指数止跌企稳，我们认为，在经济拐点确认之前行情仍以振荡反复为主，在这样的走势预判下，看跌期权下跌保护效果可能会不及一季度。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016232）