棕榈油 后市仍有望走强

受俄乌冲突影响，棕榈油是今年以来大宗商品中表现最为强势的品种之一，也是油脂类品种当中的领头羊，至4月29日的年内高点，马来西亚棕榈油期货年内涨幅达到67%，大连棕榈油期货涨幅达到64%。

不过随着东南亚棕榈油进入增产周期，以及5月28日印尼解除棕榈油出口禁令，近期棕榈油的涨势有所放缓，市场上对于后市棕榈油的走势也产生较大分歧。尤其是本周三内外盘棕榈油价格整体呈现大幅冲高回落的走势，因印尼将棕榈油综合出口上限从每吨575美元下调至488美元，或加快该国的棕榈油出口速度。

虽然棕榈油供应有望逐渐恢复，但恢复的过程可能并不会一帆风顺。一方面，印尼的棕榈油出口政策较为多变。据统计，从年初以来，印尼在棕榈油的出口政策方面已经有6次调整，后市仍有再次生变的可能，印尼棕榈油出口能否恢复到往年正常水平仍有较大疑虑。印尼棕榈油协会（GAPLI）官员周三表示，由于政策多变，预计该国棕榈油出口量将低于去年的3400万吨。另一方面，马来西亚棕榈油虽然已经进入季节性增产周期，但产量及库存的恢复过程也可能不会顺利。

本周五马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布5月马来西亚棕榈油供需报告。在4月的报告中，马来西亚棕榈油产量已经连续两个月增加，期末库存也是6个月以来首次增加，但目前市场对于5月的数据却不甚乐观。根据一项对种植商、贸易商和分析师参与的调查，预计5月马来西亚棕榈油产量为140万吨，环比降低4%，这也是3个月来的新低，主要因开斋节假期导致收获日减少；预计5月马来西亚棕榈油出口量为127万吨，环比提高20%，因为印尼此前实施了为期三周的出口禁令，导致贸易商转向马来西亚棕榈油；预计5月底马来西亚棕榈油库存为154万吨，环比减少6%。

另外，由于程序和就业签证的问题，印尼近期取消了向马来西亚派遣劳工的计划，这意味着马来西亚棕榈油种植园劳工紧张的问题持续时间较预计更长，马来西亚棕榈油产量恢复的周期也将随之延长。

相比于棕榈油，豆油近期走势更为强势。一方面，棕榈油存在印尼出口加快的利空预期，对棕榈油价格形成一定拖累；另一方面，美国大豆目前播种进度落后于往年同期水平，且今年夏季仍存在拉尼娜现象，对美国大豆生长形成威胁，市场预期本周六凌晨即将公布的USDA6月供需报告将下调新季美国大豆的产量预估。因此，替代效应将引发买豆油卖棕榈油的套利交易。

总体而言，虽然短期内印尼下调综合出口关税上限对棕榈油价格形成一定利空影响，但在俄乌冲突仍持续、棕榈油供应恢复并非一帆风顺的情况下，棕榈油价格后市仍然易张难跌。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0000040）