成本驱动 PTA延续强势

当前海外俄乌局势僵持，能源供给危机持续加大，全球油气价格振荡上行，而调油需求增加及美亚套利窗口打开支撑PX走强，PTA近端成本大幅抬升。此外，近期PTA工厂因加工费偏低加大检修，而下游需求预期回暖，PTA供应收缩下预期去库。在成本及供需利好共振下，PTA市场短期有望延续偏强格局。

PTA从过剩转向偏紧平衡

5月中旬以来，原油价格稳步上行，PX价格高位整理，PTA成本重心大幅抬升，加工费被压缩至200元/吨附近低位。在低迷盈利环境下，PTA工厂减产力度较大，其中逸盛新材料、福海创及百宏等大厂降负运行，而虹港、台化及扬子等厂家也表示延期重启，当前涉及减、停产能达到2184万吨，行业开工率大幅下降至67.8%。伴随供应端剧烈收缩，PTA供应快速从过剩转向偏紧平衡，短期市场预期去库。

另外，4月份PTA出口39.1万吨，同比增长50.8%，1—4月累计出口135.5万吨，同比增长52.3%。近年国内PTA企业强势崛起，日韩等地中小装置产能被大量挤出，亚洲其他地区供应出现缺口，国内头部大厂伺机拓展出口贸易。当前国内PTA产能仍在扩张，未来过剩压力将进一步加大，出口市场有望成为缓解国内供应压力的重要渠道。

下游需求弹性难言乐观

终端需求疲软拖累聚酯产销，长丝库存持续高位，同时高价原料挤压利润，3月份以来主流产品长时间亏损。在库存及亏损压力下，目前聚酯工厂维持高检修状态，开工率显著低于往年同期水平，这对PTA市场形成较大的需求牵制作用。

目前来看，随着疫情好转，长三角地区生产活动有望逐步恢复正常，终端消费预期环比改善，但当下全球经济环境整体欠佳，且终端即将步入传统季节性淡季，聚酯在高库存压力下负荷提升空间将受限，故下游需求弹性难言乐观，未来PTA需求端驱动仍然不足，但需关注终端阶段性补库及下半年国内稳增长政策力度。

PTA成本端保持强势

当前，欧美对俄经济制裁保持高压态势，俄油断供的潜在风险仍然存在，全球能源供应危机持续加深，而需求端延续恢复性平稳增长，原油及天然气价格持续高位运行，化工产业链成本支撑坚挺。OPEC+计划于6月2日举行部长级会议讨论一份新的产量协议，目前看OPEC+大概率维持现有增产政策，而俄罗斯产量受欧盟禁运可能继续下滑，全球原油供应料延续偏紧局面，原油价格料维持高位振荡运行。

随着裂解利润显著扩张，近期国内部分PX检修大厂重启，行业开工大幅回升至79%左右，而亚洲其他地区负荷也将提升，PX供应环比料有较大增加。然而，当前下游PTA因低加工费约束，工厂开工率维持较低水平，原料需求弹性不足，随着供应紧张局面缓解，PX/石脑油价差在快速冲高后或有收敛。不过，虽然PXN价差对PTA成本驱动预期减弱，但在全球能源危机背景下，高油价仍将给予产业链较强的成本支撑。

综合来看，当前聚酯及织机开工偏低，需求恢复不及预期，但PTA工厂通过检修调节供应，市场供需整体维持动态平衡。且在全球能源危机背景下，原油价格持续高位运行，加之PX结构性供应矛盾，PTA成本支撑较强。短期PTA有望延续偏强格局，关注原料价格走势及稳经济政策落地情况。