焦炭 有望逐步企稳

一方面，焦炭市场供需基本面并没有明显转差迹象，库存依旧维持历史低位；另一方面，近期焦企挺价意愿增强，焦炭价格有望逐步企稳。但后市需谨防焦煤供应超预期、钢材需求持续走弱等风险因素。

图为焦炭基差走势

近期，一方面，焦炭现货第四轮提降落地后，焦企普遍面临亏损的局面，挺价意愿相对强烈；另一主面，从供需基本面来看，全国各地复工复产进一步推进，焦炭需求保持高位，库存将进一步回落。整体上，焦炭价格后市有望逐步企稳。

现货提降空间有限

5月初焦炭现货价格开始走弱，目前第四轮200元/吨提降已经全面落地，本轮降价幅度达到800元/吨。随着现货价格不断走弱，焦企开始亏损，近期出现明显的挺价意愿。在吨焦利润为负的阶段，焦炭价格回落空间主要取决于成本端焦煤。虽然焦煤供应存在增加预期，但从库存数据来看，焦煤连续两周大幅去库存，总体供需依然偏紧。在焦煤价格逐步企稳阶段，焦炭成本下行空间有限，第五轮提降或难落地。后期随着钢材需求边际好转，将给焦炭带来提涨动力。

自4月下旬开始，随着限产放松和汽车运输情况的缓解，焦炭供应开始逐步回升，4月全国焦炭产量为4001万吨，同比增长1.1%，今年首次超过去年同期水平。但是近期随着焦炭价格不断走弱，焦化厂出现明显的减产迹象。数据显示，5月27日当周，独立焦企产能利用率环比减少1.49%，同比下降7.7%；焦炭产量环比减少1.02万吨，同比减少3.9万吨。

生铁产量不断创新高

焦炭价格走弱，更多的是受到终端钢材需求低迷的影响，在传统4—5月需求旺季，钢材并没有明显降库，因此市场比较担心钢厂由于库存压力被迫减产，从而影响焦炭需求。从粗钢产量来看，钢厂确实出现一定程度的减产，粗钢产量环比预计继续回落，但生铁产量不但没有回落，反而不断创出今年新高。数据显示，4月生铁产量同比持平，粗钢产量同比下降5.2%；5月数据环比也在回升。造成这种现象的主要原因是废钢价格较高，钢厂减产主要通过减产电炉和转炉少加废钢的方式，高炉并没有出现明显的减产现象。且随着焦炭价格的回落，长流程钢厂依然保持一定的利润。目前，随着全国疫情的进一步好转，钢材需求也将逐步释放，钢厂将难以出现明显减产现象，这在一定程度上将支撑焦炭需求。

虽然5月焦炭现货价格大幅走弱，但库存并没有增加，截至5月27日，独立焦企、焦炭钢厂、港口的总库存为1018.15万吨，较月初基本持平，较去年同期下降26.57万吨，库存为历史同期最低值。且下游钢库存很低，247家钢厂焦炭库存为683.06万吨，同比下降77.47万吨。下游刚性补库需求较强，也对焦炭价格形成支撑。

综上所述，焦炭价格走弱更多的是受到钢材需求不及预期的影响，其自身供需基本面并没有明显转差迹象，库存依旧维持历史低位。近期，随着焦企挺价意愿的增强，焦炭价格有望逐步企稳，其反弹高度还需看钢材终端需求释放情况。后市主要面临的风险因素有：焦煤供应超预期，钢材需求持续走弱。