短纤 跟随成本波动

短纤5月内呈现冲高回落走势。截至本周二夜盘，短纤主力合约报收于8300元/吨，月度上涨3.52%，涨幅落后于原料PTA的4.99%。5月初，江阴疫情导致局部地区短纤供应紧张，现货价格走强。5月中旬，因供应边际宽松，下游需求疲软，价格涨势难以跟进原料端，加工差再度压缩至较低水平。整体来看，受强成本和弱需求的双重挤压，短纤生产再度回到亏损边缘，后市需求依旧是影响短纤加工利润的重要因素。

PX环节有走弱预期

近期，国际油价处在100—115美元/桶区间宽幅振荡。拜登政府计划放松对委内瑞拉原油的制裁，欧美对俄罗斯原油的制裁进展不断摇摆影响着国际油价波动。短期来看，国际油价高位振荡态势难改，仍将对国内化工品种形成较强的成本支撑。

除了高油价外，近期芳烃市场坚挺对PTA形成直接利好，CFR中国PX价格从5月上旬的1200美元/吨以下上涨至1300美元/吨以上。美国出行旺季带来成品油需求增长，海外生产商对芳烃调油的需求增加，亚美芳烃套利利润丰厚，导致大量芳烃流向美国市场，亚洲芳烃走势坚挺。当前，PX—NAP价差已涨至400美元/吨以上的近几年来高位，PX强势上涨推动PTA价格上涨，导致短纤成本重心抬升。

短期调油需求导致芳烃强势，这对聚酯产业链有支撑，但是中期来看PX环节有走弱预期。首先，芳烃调油需求在美国出行旺季结束之前有望转弱，考虑到亚美的海运周期，预期进入6月之后，该驱动将逐渐减弱。其次，PX持续大涨严重挤压PTA的生产利润，导致PTA亏损严重，近日PTA装置检修计划有增加，逸盛新材料、福建百宏降低开工负荷，中石化洛阳、新凤鸣停车检修。最后，在高利润背景下，国内PX开工负荷回升明显，扬子重启、彭州提负、镇海推迟了检修计划，中期PX价格有较大的回落空间。因此，需提防成本走弱带来的价格下跌风险。

供应逐步转向宽松

五一节期间，江阴市周庄镇等因疫情进行封控管理，这对短纤的生产和运输均产生较大影响，江阴华宏临时停车，三房巷运输发货困难。受此影响，五一节后，直纺涤短开工负荷下滑至57.7%附近，局部地区货源紧缺，工厂挺价意愿明显，各地市场成交重心上移，基差持续走强，加工差也一度修复至1000—1100元/吨区间，短纤行业扭亏为盈。

目前，随着江阴地区疫情形势好转，现货紧张局面有所缓解。逸锦、仪征、逸达等装置在此期间重启，短纤开工负荷抬升至67.2%附近。在供应边际宽松的背景下，短纤价格走弱，加工差再度压缩至900元/吨下方。后续，随着华西、华宏等前期减停产装置陆续重启，加之新凤鸣30万吨新装置5月底计划投产，供应宽松预期将继续压制短纤加工差的修复空间。

下游开工下滑明显

今年以来，因东南亚、中东等地区疫情好转，部分欧美订单重新回流，使得外贸订单表现较弱，国内需求也持续疲软。4月，织机、加弹、印染等下游开工率均曾出现明显下滑，唯有涤纱开工率因纱厂仍有一定利润，而始终维持在75%以上的较高位置，但是仍以刚需为主，难对短纤市场形成明显提振。近期，短纤绝对价格持续上行，而下游涤棉纱、纯涤纱因供应过剩价格难以跟涨，利润逐渐压缩至成本线甚至亏损状态。成品库存压力不断增加，临近端午节假期，部分纱厂后期存在减停产可能。因此，需求疲弱局面暂时难有明显改善，持续对短纤市场产生拖累。

整体来看，在美国成品油需求增加的背景下，芳烃链受到提振，短纤成本支撑仍在。不过，该利多预期将在6月逐渐转弱，甚至可能转为利空，中期需提防成本回落的风险。后期随着短纤供应逐步增加，需求依旧没有实质性改善。在供需趋弱的格局下，短纤仍旧以被动跟随成本端波动为主。目前，短纤市场的主要矛盾点依旧是需求偏弱导致成本传递受阻，后续关注国内疫情得到有效控制后，终端需求的恢复情况。