沪铝 反弹提供沽空机会

下游开工回落

疫情对下游开工率影响较大，而对电解铝产量影响很小，对铝价形成直接利空。5月中旬沪铝开启反弹，但高度有限，逢反弹沽空。

图为建筑型材开工率

近期，基本金属板块在内忧外患之下强势不再，纷纷开启流畅下跌模式，沪铝也不例外。外因上，主要是美通胀数据持续高企，使得6月再度加息的预期升温；内因上，疫情对下游需求的影响较大，使得价格承压。本文简单分析国内近期疫情反复对于产业链的影响。

铝企仍有扩产动能

疫情对成本端的影响有两个，一是封控造成上游原料减产，二是运输受限使得原料紧缺。最终造成预焙阳极价格涨幅较大，氧化铝小幅上涨。

总体来看，成本端价格上涨以及铝价大幅下跌压缩了电解铝企业的利润，截至5月13日，利润下降至1868元/吨左右，企业仍有扩产动能。

疫情对铝产量的影响很小

疫情对电解铝产量影响很小，仅2月广西地区减产40万吨。SMM数据显示，2022年4月中国电解铝产量329.8万吨，同比增加1.47%。截至5月初，全国电解铝运行产能达4047.8万吨，全国电解铝开工率约为91.6%，均处于历年高位。电力紧张缓解加上利润驱使，预计5月产量将继续增长至343万吨，同比增长3.5%。

下游开工同比下滑明显

疫情主要对汽车和地产相关行业影响偏大。究其原因，一是企业本身处于封控区；二是即使不处于封控区，江浙周边产业关联度较大，下游需求疲弱造成企业停产减产；三是交通受限造成原材料紧张，从而造成企业停产；四是利润率下降，导致开工率下滑。

因此，后市开工率能否恢复，就看封控措施何时真正放松，由此造成的影响是否可逆。

分行业看，中国铝板带行业4月开工率为76.7%，环比下降2.52%。铝箔行业4月开工率为76.64%，环比下降2.17%，同比下降11.65%。主因是原材料紧缺，以及下游消费低迷。预计欧美对中国需求反替代持续，SMM认为5月铝板带开工率仅小幅回升至78%。企业看淡后市且封控完全放松仍需时日，预计铝箔5月开工率为76%。

型材方面工业型材企业开工率46.08%，环比下滑3.26%，同比下降15.28%。建筑型材企业开工率为41.62%，环比下降1.47%，同比下降20.45%。跟往年相比降幅很大。

市场对建筑型材开工率回升较为悲观，不仅由于疫情封控造成工地无法开工，而且由于短时间居民收入大幅下滑，住房长期购买力不足。而工业型材由于对光伏产业和新能源汽车产业链开工复苏有足够预期，预计5月开工率会恢复至49%。

4月原生铝合金开工率为41.11%，环比下滑10.72%，同比下滑11.63%。企业对后市消费复苏持悲观态度。根据乘联会数据，4月国内狭义乘用车销量为104.3万辆，同比下滑35.5%，直接回到2011年同期水平。

4月再生铝开工率下滑最严重，较3月下降18.68个百分点，至43.93%，同比下滑21.07%。常态化疫情防控阶段下，预计后市再生铝开工率能小幅回升至50%附近，仍低于往年水平。

另外，在美联储的强加息周期下单次政策力度有限。

综上所述，疫情对下游开工率影响较大，而对产量影响很小，对铝价造成直接利空。短时间来看，需求回升力度不足。政策面在美联储的强加息周期下，单次政策力度有限。5月中旬沪铝开启反弹，但高度有限。沪铝加权合约压力位在21000—22000元/吨，逢反弹沽空。