沪胶 向上空间有限

基本面未改善

当前橡胶基本面利多驱动不足，需求弱势依然是压制胶价的核心因素，叠加宏观面不确定风险仍存，预计胶价反弹空间受限，整体走势仍未摆脱振荡格局。

今年以来，沪胶整体呈振荡走低态势，但近期随着利空的不断消化，沪胶出现企稳反弹迹象。从技术面看，盘面存在修复性需求。但是从供需面看，利多驱动不足，叠加宏观面利空隐患依然存在，预计沪胶续涨空间或有限。

库存不断累积

从国内轮胎下游市场来看，出口需求表现较为平稳。一季度，我国全钢胎累计出口93.33万吨，同比微增0.57%；半钢胎累计出口55.69万吨，同比缩减3.54%。而内销需求方面，无论是配套还是替换市场均陷入困境。

由于需求持续低迷，轮胎厂出货节奏缓慢，成品库存自3月起不断积压。截至5月13日，全钢胎样本企业平均库存周转天数为43天，半钢胎样本企业平均库存周转天数为42.32天。虽然连续两周环比小幅下滑，但是较去年同期分别增加6天和4.87天。而经销商轮胎库存同样处于历史高位，故以消化自身库存为主。因此，在库存及运营成本等多重压力下，轮胎厂主动降负，导致轮企产能释放空间持续受到抑制。当前全钢开工维持在四成至七成的范围，半钢胎开工维持在五成至八成范围。全钢胎表现不尽如人意，相比去年同期有较大差距。

新胶产量进入增产期

进入4月，国内外产区陆续展开新一轮割胶工作。越南产区方面，开割时间比2021年提前半个月左右，预计5月中下旬全面开割后，产量释放速度将加快。泰国方面，东北部产区于宋干节后顺利开割，符合正常季节性规律；而南部产区受降雨偏多影响，开割时间有所延迟。国内方面，今年云南产区开割时间早于2021年，目前基本达到全面开割水平，原料产出快速提量。海南产区则因部分区域新叶生长偏慢，大面积开割或进一步推迟至6月。目前海南进浓乳厂胶水收购价格持稳于15600元/吨，进全乳胶厂胶水收购价格在11900元/吨，原料间价差扩大至3700元/吨，将加剧浓乳分流原料胶水的现象。

因此，对于天胶总体供应来说，5月、6月将呈季节性增加趋势，但是增量相对有限，供应压力尚未形成，后期需要关注产区天气情况对原料产出节奏的影响，以及国内浓乳分流效应造成全乳转产的可能性。

后期走势还看需求

截至5月上旬，青岛港口库存为39.64万吨，较上一周减少1.12万吨，降幅为2.85%，相比去年同期下降39%。二季度为国内传统进口淡季，加之海外报价依然偏高或继续影响东南亚出口至我国的份额，因此，预计5月国内天胶进口量环比将继续回落，有利于青岛港口库存继续去化。从青岛库存绝对量保持低位的角度来看，对于盘面底部依然具有较强的支撑作用，但是今年社会库存总体去库速度偏缓，因而对价格难以形成有效的向上驱动。

综上所述，一方面，橡胶绝对价格处于低位，且随着前期非标期现价差的大幅收窄，套利盘以平仓操作为主，新的非标套利抛压明显减弱，盘面继续深跌的空间有限，2209合约在12400—12500元/吨附近存在支撑；另一方面，当前橡胶基本面利多驱动不足，需求弱势依然是压制胶价的核心因素，叠加宏观面不确定风险仍存，预计胶价反弹空间受限，整体走势仍未摆脱振荡格局。中长期来看，行情能否迎来转折，关键在于需求能否出现实质性改善。后期若疫情得到全面缓解，加上需求端恢复向好，不排除沪胶出现一波修复性反弹行情。（作者期货从业资格证编号F0297875）