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“通胀支撑”削弱,库存累积,铜价下行周期开启?

2022-05-12 09:53:34    新浪期货    广州期货
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去年5月至今,价一直延续高位振荡行情,下有全球高通胀预期及库存持续走低支撑,上有全球经济景气度回落及美联储加息预期打压。目前来看,高通胀预期及低库存支撑逻辑均在减弱。而伴随着全球主要经济体制造业PMI数据持续走弱及美联储加息缩表力度强化,铜价压力更加凸显。且在利空因素逐步占据主导下,铜价呈现破位下行之势。

  现实需求拖累

  近期,美国通胀数据出现边际缓和,3月美国核心PCE同比增速较2月回落0.1个百分点,3月核心CPI同比较2月上升0.1个百分点。如果通胀率缓慢下降,那么前期高通胀给铜价带来的支撑效应将逐步回落。而随着全球主要经济体公布的制造业PMI数据持续不及预期,市场对于海内外整体需求走弱的担忧更加凸显。

  美国一季度GDP环比折年率转负为-1.4%,前值为6.9%,这也是2020年疫情发生以来的首次转负;美国4月制造业PMI数据为55.4,不及预期及前值;欧元区4月制造业PMI为55.5,连续3个月下降。同时,IMF下调全球经济增长预期,上调通胀预期。IMF预计2022年全球经济将增长3.6%,较此前预测下调0.8个百分点,并全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。全球经济增速趋缓,将使铜价进入中期下行周期中。

  基本面驱动减弱

  从当前铜产业相关指标来看,利多因素仍然体现在国内电解铜库存维持低位上。且由于废铜供应偏紧,精废价差收窄至偏低位置。短期来看,国内库存或难以出现明显回升。但结合其他指标来看,铜市整体供需驱动呈现边际转弱。

  一是今年以来,铜矿TC持续回升,虽然矿山干扰仍频繁,但2022/2023年度是全球铜矿新增及存量产能释放强周期,铜矿预期增量依旧明显。国际铜业研究组织(ICSG)表示,2022年全球矿铜产量预计将受益于新建和扩建矿山的额外产出,加上疫情形势总体出现改善,全球铜市场预计将出现14.2万吨的过剩,2023年将出现35.2万吨的过剩。二是LME铜库存近期出现明显累积,前期低库存支撑作用有所弱化。随着内外比价的迅速修复,进口流入将逐渐增多,国内现货紧张的状况将得到缓解。

  外围市场情绪面转空

  从数据上看,自今年4月初开始,CFTC非商业净多持仓从36142手持续下降至上周的-15623手,主要表现为多头持续减仓,空头逐步增仓。反映出海外投机资金情绪已明显由多转空,对铜价走势形成直接的负面影响。

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