尿素 涨势难持续

   目前尿素日产量大概率保持高位，国内工农业需求较为平稳，预计厂家库存水平将高于往年。整体上，尿素冲高后面临一定的压力，后市继续大幅上涨的概率偏低。

自3月春耕用肥开始以来，尿素现货主流价格偏强运行，截至5月9日，全国均价涨至3190元/吨，较3月初的2655元/吨涨幅达20.15%。近期虽然出口方面的消息提振市场情绪，但国家保供稳价政策持续发力，国内供给水平维持相对高位，上游厂家库存压力将逐步显现。

国家保供稳价政策加码

目前，北方小麦返青追肥已经结束，东北、西北作物底肥和南方局部双季稻用肥接棒尿素农业直施消费。除此以外，国内复合肥生产表现出淡季不淡的特征。从复合肥对尿素需求的季节性来看，复合肥企业1—4月多数进行冬储生产，5—7月集中进行高氮肥生产，开工率表现为2月和3月上升，4月至6月中旬下降，随后回归平均水平振荡。而今年4月，国内复合肥开工率表现为区间振荡，并未像历史季节性那般流畅地下降，五一假期前还出现了一波集中备货，在同业都抱有买涨不买跌的心态促使下，复合肥厂家也只能对当前高价尿素被动接受。

上半年是国内尿素出口淡季，国家又实行了严格的出口法检，大大限制了尿素出口。海关数据显示，今年一季度尿素出口总量仅有30.27万吨，同比减少49.92万吨。当前尿素FOB中国价格为685美元/吨，出口利润非常大，若国家完全放开出口限制，将会引发一波集港出口，进一步推涨国内价格。近期有10万吨尿素通过出口法检，提振了市场情绪，同时，受印标补招以及新一轮印度大量招标的预期影响，尿素期货主力合约在站上2900元/吨大关后又保持高位振荡运行，曾一度突破3000元/吨。不过，期货盘面上更多是对市场情绪和预期的提前反应，在国家保供稳价的政策背景下，大规模放开出口的可能性较小，实际出口量还有待印标落地。

日产量大概率保持高位

为保证今年春耕用肥需求，国家发改委出台了包括投放化肥商业储备、提高企业生产开工水平、为农资运输开辟绿色通道、实行严格出口法检等一系列保供稳价措施。在政策引导下，国内尿素市场相对国际市场独立运行，且供给水平维持在相对高位。从生产利润水平来看，主流煤制尿素生产利润处于相对高位。据测算，目前烟煤气流床制尿素利润水平在930元/吨左右，利润率可达28%，厂家生产积极性较高。截至5月6日，尿素日均产量为16.71万吨，周环比下降0.48%，但同比上涨6.03%，处在历史同期较高水平。可见，西南气田检修及部分煤头装置短停对国内尿素生产影响有限，日产量大概率会继续保持在较高水平。

根据国内尿素需求的季节性规律，1—4月为传统的农需旺季，5—7月工农业需求也较为旺盛，8—12月是消费淡季。综合尿素生产和消费的季节性规律，2—4月尿素整体表现为供需两旺，生产厂家库存表现为逐步去化，直到6月才开始逐步进入累库阶段。但今年4月，在生产水平维持高位的情况下，物流发运受阻，上游厂家去库并不流畅。虽然尿素工厂在最近行情上涨过程中积累了一定的待发订单，但传统的农需旺季即将接近尾声，进一步集中采购的意愿偏低。下游工农业按需采购为主，复合肥开工同比不高且刚刚经历一波集中采购，三聚氰胺等工业需求利润不佳。整体来看，5月开始尿素需求将会环比逐渐转弱，若国家不完全放开出口，那么后续厂家的库存压力将逐步显现。

综合来看，在政策主导下，尿素日产量保持在较高水平，国内工农业需求比较平稳，预计厂家库存整体水平将高于往年，尿素价格在冲高后面临一定压力，如果出口不能完全放开，盘面继续大幅上涨的概率偏低。当前部分主流地区尿素价格已逼近前高，绝对估值偏高，期货盘面波动加大，单边风险较大。厂家或贸易商可在当前位置尝试逐步开展套保操作，并关注出口政策变化和实际出口情况。