重挫逾6%！“高光”之后，纯碱期货为何急转直下？

建材板块已连续数日下跌，玻璃(1782, 4.00, 0.22%)和纯碱未能独善其身。在全球金融场大幅下挫、大宗商品普跌等多因素催化下，市场积累的悲观情绪集中释放。纯碱作为强预期支撑的品种，昨日主力合约SA2209合约下跌185元/吨至2778元/吨，跌幅逾6%，远期合约跌幅明显大于近期合约。令市场困惑的是，当前纯碱现货市场供减需增，现货价格坚挺向上，纯碱期货价格却出现连续多日的大幅下调，着实超出了市场预期。面对“不差”的现货基本面，纯碱期货为何会急转直下？此前的“强预期”对于市场仍旧有足够的驱动力吗？

　　多因素施压，情绪主导市场走弱

　　采访中，期货日报记者了解到，纯碱期货此番下跌主要是受到宏观、政策及玻璃等相关品市场弱势影响，而受到基本面影响较小。

　　“一方面，‘五一’假期期间全国多地出现疫情，涉及地区有河北、郑州等玻璃及其深加工集中地区。另一方面，纵使全国各地区持续放松对地产政策的限制，但玻璃市场始终未见明显起色。”光大期货分析师张凌璐解释说。

　　据了解，“五一”假期前沙河及湖北地区玻璃产销多维持在60%—80%，尽管“五一”假期后的几个工作日沙河玻璃产销为120%—130%，但多是以玻璃厂降价换取的高产销率，且玻璃企业高产销维持时间较短。本周一沙河地区玻璃产销再次回落至100%，而华东和湖北也再次回落至60%—65%。截至5月10日，沙河地区交割品级玻璃市场价格1844元/吨，较4月底下跌3.8%。

　　“玻璃终端需求在政策支撑下仍未有明显起色，产业链自下而上的负反馈也在持续加深，这一点体现在期货市场上，负面情绪更容易被放大。”张凌璐称。

　　方正中期期货分析师魏朝明告诉记者，纯碱期货受光伏玻璃产能高增长预期推动，近期受产业链下游利润整体偏弱影响，市场关注点转向浮法玻璃亏损状态下可能出现冷修，光伏玻璃高供给、低利润，实际点火进度或不及预期，消费终端偏弱影响轻碱需求。

　　除此之外，政策方面也加大对商品价格的管控。5月9日工信部再次强调做好大宗商品原材料保供稳价工作以助力中小微企业发展，而纯碱作为化工品原材料之母，必然受到此番政策影响。

　　据中粮期货郑州营业部总监马阳光介绍，短期纯碱期货价格的大幅下跌引发了市场买盘询价的增多，特别是针对在库纯碱点价交易量的增大，近月合约买盘的惜售以及期转现数量的增多。“这种短期脉冲式急跌行情虽然会刺激贸易商的补货情绪，但是市场普遍存在观望情绪，碱厂在订单支撑背景下短期较难出现大幅降价，贸易商和下游玻璃企业更是以观望为主，以期待更低的价格进行点价补货。”

　　基本面仍呈现稳中向好态势

　　值得一提的是，昨日盘中，纯碱期货一度也在2700元/吨一线试图止跌。

　　“纯碱自身已经连续2周出现大幅去库，从前期的129万吨降至93万吨，市场的供需修复开始加快，这是供需自然有效调节的结果。”申银万国期货能源化工分析师陆甲明表示，短期来看，上游去库，意味着下游需求的满足和流动货源的增加。尤其是之前西北地区纯碱工厂库存偏高，达到63万吨，从上周开始下降，目前已经降至36万吨。

　　在陆甲明看来，纯碱市场前期持续的库存压力有较大缓解，虽然期货价格表现偏空，但是目前纯碱基本面并未有大幅恶化。

　　“目前来看，5—6月，伴随着上游装置检修的增加，纯碱自身的供需修复或进一步加快。”陆甲明介绍，按照目前的供需修复速度推算，预计需要1个多月可以将库存消化至历史的中位水平（40万—50万吨），届时对于期货和现货跌价的压力或可大幅缓解。”陆甲明称，近期纯碱库存消化有加快的趋势。

　　同样，在魏朝明看来，纯碱供需形势稳中向好态势没有根本性改变。短期玻璃企业原料库存偏低，补库需求有利于现货价格平稳。

　　“当前纯碱基本面表现尚可，现货价格约3000元/吨，升水期货约200元/吨，现货对期货价格有较强支撑。供应端纯碱夏季检修计划较多，供应压力有望缓解；需求端浮法玻璃产能持稳，光伏玻璃产能持续增加。供需关系趋好，纯碱库存有望延续下降趋势，下方空间较为有限。”中信建投期货能化分析师李彦杰表示，投资者可待疫情好转、期货价格企稳后参与反弹行情，纯碱下游企业可逢低进行买入套期保值操作。

　　市场人士：短期不必过分悲观

　　对于纯碱期货后市，李彦杰认为市场不必过分悲观，纯碱价格下跌已释放大部分风险，预计短期价格区间振荡运行。

　　在张凌璐看来，此前纯碱市场的强预期依旧存在，这些预期既有未来2—3个月季节性检修导致的供给缩减，也有光伏玻璃产线持续点火导致的需求增加，只是当前期货市场交易逻辑并不在此。当前纯碱期货下跌多以宏观、政策、相关品种带动等外围因素为主。

　　“短期市场悲观情绪仍有释放可能，且在疫情未完全清除、宏观经济及地产未能快速复苏、玻璃市场未有明显起色的情况下，纯碱很难走出独立性的趋势行情。在当前盘面贴水幅度超过200元/吨的情况下，期现商加速出货也将给盘面带来进一步的压制，而中下游采购也将转向期货市场。”张凌璐表示，纯碱企业在订单一个月的状态下难以大幅降价，后期期现回归将以期货向现货靠拢为主。预计当前下跌难以持续太久，但届时仍需看外围因素的影响程度。

　　国泰君安期货分析师袁然认为，短期系统性风险释放带来的超跌，反而为纯碱下半年的上涨赢得了空间。“下半年纯碱看涨的核心逻辑在于疫情得到控制、外部压力缓解后，地产市场可能有阶段性改善，浮法玻璃旺季、光伏玻璃投产支撑需求，6—7月纯碱企业检修支撑供应。”袁然表示，随着盘面重新贴水现货，估值进入低位区间，中期纯碱买入价值逐步凸显。