两大利空压制 PP上行受阻(4.29.)

春节过后PP跟随油价一度大涨，但是随着需求走弱以及疫情发酵，PP进入下跌通道。虽然三月份后油价止跌反弹，PP生产生产企业也一度因为亏损而主动降负荷，石化库存近期创出春节后新低，但是PP不仅未能反弹，反而在疫情以及高社会库存下出现下跌，最低跌破8500元/吨大关。

供应压力缓解

春节过后油价、丙烷等原材料大涨，PP亏损加剧，在行业普遍亏损的背景之下，部分上游企业尤其是两桶油主动降负荷，开工率开始下降，并且二季度开始PP进入集中检修期，PP开工率大幅下降，最低降至85%附近。开工率下降，PP供应压力明显缓解。

成本支撑强劲

去年下半年以来，PP原材料纷纷上涨，PP亏损成为常态，尤其是今年春节后油价一度暴涨，虽然PP跟涨但是涨幅明显不及油价涨幅，油制PP亏损超过1000元/吨。

上游库存低位

得益于上游企业开工率明显下降，供应压力缓解，聚烯烃石化库存去库效果显著，五一之前已经降至75万吨以下，创出春节之后最低点。此外贸易商拿货较多，尤其是近期价格下跌后市场点价机会出现，成交较好，也加速了石化去库速度，目前库存处于历史同期的低位水平。

社会库存偏高

虽然聚烯烃石化库存去库效果显著，创出春节后新低，但是库存压力转移至社会库存，这也是PP反弹受阻的原因之一，即库存未被有效消化。虽然上游减产，但是下游需求低迷，尤其是疫情加重了物流运输，导致库存传导受阻，多数库存压力集中在社会库存。

疫情拖累消费

三月份以来国内疫情形势日益严峻，尤其是作为国内第一大城市的上海出现大面积确诊，继而外溢到多个省份，导致多地出现了封城甚至停工现象。二季度本就是PP传统需求淡季，疫情的出现导致终端需求雪上加霜，这也成为PP反弹最大阻力。

小结

目前PP市场多空交织，亏损背景下成本支撑较强，加之检修较多，库存压力不大，PP暂无大跌之忧。但是需求成为市场反弹主要阻力，PP上行缺乏驱动，不过后期疫情控制需求恢复，PP上行驱动有望启动。

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