行业专家解读期货和衍生品法

行业专家表示，期货和衍生品法的颁布为规范市场秩序提供了法律依据，其一明确了市场边界，其二明确了交易边界，其三明确了金融边界，其四明确了监管边界。这四个明确为科学监管奠定了法制化基础。

4月20日，期货和衍生品法获十三届全国人大常委会第三十四次会议高票表决通过，立即引起行业热议，期货日报记者翻阅法律条例发现，期货和衍生品法并未明确提及现货市场。在国家鼓励期现结合的大背景下，期货市场与现货市场的联动效应进一步凸显，期货业的法制化进程无疑牵动着大宗商品市场敏感的神经。围绕现货交易场所、律师与相关企业关心的问题，记者采访多位行业专家解读期货和衍生品法。

期货日报：期货和衍生品法中哪些内容与大宗商品现货市场息息相关？

中物联大宗商品流通分会专家、浙江越秀外国语学院现代经济研究院院长王永龙表示，期货市场与现货市场是两类不同的市场，它们在多方面存在异质性，譬如交易的内容、方式、主体、规则等。这种异质性明确界定并区分了两类市场的边界，从而规划了两类市场的不同发展方向，不能混淆。但这两类市场在功能上又存在一定的互补性，期货市场主要是发现价格、管理风险和资源配置，而现货市场则集中于资产保值、供应链、交割、物流等。期货市场功能的发挥要依赖现货市场，所以从某种意义上说，现货市场是期货市场功能实现的重要通道，因此两类市场是不能割裂的。期货与现货市场的这种辩证关系，要求我们必须建立两类市场的有效联接，包括交易体系、行为、内容、主体、规则等。这种有效联接促进市场畅通，不仅是期货市场的重要特征，也是现货市场服务实体经济发展的内在要求，促进两类市场联接是建立形成统一大市场的应然逻辑。

因此，对于期货和衍生品法应作广义理解，在宽泛的意义上，它也可以被理解为现货市场的指导性法律制度。所以，其相关条款虽然指向期货市场，但实际上与现货市场的发展也有密切关联。这种关联性，可在期货和衍生品法中得到深刻启示。期货和衍生品法对期货市场交易类型如合约交易，明确规定了适用性条件。据此推论，现货市场不能适用合约交易，这实际上相对规定了现货市场交易的选择性边界。因此，如在现货市场进行合约交易显然违法违规。不难理解期货和衍生品法的边界实际上界定了现货市场行为的合法性。

期货日报：期货和衍生品法能否在促进期现结合方面发挥作用？

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，期货和衍生品法在总则第一条便明确了制定本法的初衷，即“为了规范期货交易和衍生品交易行为，促进期货市场和衍生品市场服务国民经济”。

近年来，由于国际上突发事件和异常行情等不确定性因素引发供需错配，导致以农产品、煤炭、石油、金属为代表的大宗商品市场价格波动剧烈，给生产型企业带来了巨大的成本压力，企业通过期货市场规避价格风险的需求日益增长。全国4000余家上市公司中，参与期货市场的企业达到了1000多家，规模正在快速扩大，形成了良好的示范效应。本法在此时出台可谓正当其时，在市场茁壮成长的阶段，为行业填补了法律空白。该法明确提出，鼓励实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动，明确持仓限额豁免；专门规定采取措施推动农产品期货市场和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营；依法限制过度投机行为，防范市场系统性风险；建立以市场为导向的品种上市机制，规定品种上市基本条件，优化品种上市程序，丰富期货品种，完善产品结构。法律明确规定通过期货市场炒作大宗商品、哄抬物价或通过囤积现货影响期货市场行情均属于违法行为，并加以严肃处罚，这在一定程度上对于稳定大宗商品价格起到了积极作用，期货市场与现货市场的进一步联动奠定了大宗商品市场的良性发展格局。

期货日报：在法律框架下，现货企业如何更好地参与期货市场？

胡俞越表示，随着我国大宗商品期货市场规模不断扩大，主要参与力量已经开始朝机构化、专业化方向发展。其中，期货公司从最初模式单一的经纪公司，逐步发展为涵盖风险管理、资产管理等创新业务的多元化公司。本法从法律层面上对期货经营机构的认定标准、业务范围、合规行为等做出了明确规定：将业务范围扩充至期货经纪、期货交易咨询、期货做市交易、其他期货业务四大类别。同时，规定期货经营机构应当将其期货经纪业务、期货做市交易业务、资产管理业务和其他相关业务分开办理，不得混合操作。在法律框架下，对期货公司加强监管，有利于规范市场，形成良性竞争，引导期货公司扩大规模、开展业务创新，吸引更多现货企业通过专业的期货公司参与套期保值。

过去几十年，由于我国金融衍生品市场不成熟，缺乏相关专业人才，导致中国企业在期货、期权市场屡屡受创。今年3月，“世界镍王”青山集团在套期保值时遭遇了黑天鹅事件，导致企业面临巨额亏损，从中可以看到现货企业在期货市场实操中还存在很多问题，例如超仓、临近交割月没有及时移仓、套保账户与投资账户没有严格区分等。专业交易者更应该吸取教训，规范操作流程、提高业务能力，在国际期货市场上掌握更多主动权。

同时也要看到，虽然本法颁布的主旨是促进期货和衍生品市场服务国民经济，但对企业参与期货及衍生品市场避险的扶持力度不够大，细则规定不够明确具体，还有很大的延展空间，今后在修订时可加以补充，更好地释放期货与衍生品市场对于实体经济的促进作用。

期货日报：如何理解期货和衍生品法中对于一些行业名词的司法解释？

期货和衍生品法的出台为“衍生品交易、互换合约、远期合约”等行业名词提出了司法解释。据记者了解，部分企业对于法律提及的名词释义仍存在些许疑问，例如对于“本法所称远期合约，是指期货合约以外的，约定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的金融合约”这一概念，某企业法务负责人不大清楚“金融合约”的定义是什么。

大成律师事务所高级合伙人、上海市律协金融工具委员会副主任曲峰对此进行了解答：“期货和衍生品法对于互换合约和远期合约，首次在人大立法中予以定义，并确定为金融合约。此前法律、法规层面并没有金融合约的直接定义，但是在部委规章中还是有迹可循的。从金融法角度，衍生产品就是一种金融合约，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。因此，以大宗商品、农产品为标的物的远期合约显然也属于这个范畴，只不过依赖的基础资产不同。”

中国物流采购联合会大宗分会副会长兼秘书长周旭表示，本法的出台有望解决长期以来一直困扰政府、行业和企业的概念定义问题。但这些概念的司法解释是否符合国际贸易规则惯例，能否形成国内社会各界的广泛共识，有利于促进我国企业走出去、引进来，仍需要市场和实践的检验。此外，“中远期、标准化、集中交易”等名词的定义还有待进一步商讨确定，希望国家能够加快明确相关的概念定义，明确现货电子商务与期货交易，电子合同与金融合约的界限，指引行业规范发展。

期货日报：从监管层面看，期货和衍生品法对规范期货和衍生品市场秩序能起到哪些作用？

王永龙表示，期货和衍生品市场一直以来的问题（金融泛化、高杠杆率、逆向选择等）发生累积，导致期货和衍生品市场功能发生改变。在过去的实践中，由于基本法缺失，法制化相对滞后，针对这些问题的解决机制主要依赖行政手段。本法的颁布为规范市场秩序提供了法律依据，其一明确了市场边界，其二明确了交易边界，其三明确了金融边界，其四明确了监管边界。这四个明确为科学监管奠定了法制化基础。