短纤 下方存在较强支撑

第一季度以来，受国际油价强势的影响，短纤期货价格重心整体上移，3月上旬一度站上8500元/吨。近期，短纤价格有所回落，在7500—7900元/吨区间振荡。展望后市，笔者认为，短纤下方支撑较强，第二季度易涨难跌。

成本端的提振作用明显

当前国际油价多空矛盾较大，预计中短期继续维持高位宽幅振荡。此前，供给释放不足一直是国际油价高企的重要支撑，俄乌冲突导致俄罗斯供给进一步收缩，加剧原油供应偏紧预期。

近期，供给端变数较多，IEA第五次集体释放SPR，共同释放1.2亿桶，其中美国承担6000万桶。美国还将另外承担1.2亿桶的释放量，共计释放1.8亿桶。整体来看，此轮原油抛储释放总量2.4亿桶，大量的抛储给国际油价带来一定压力，但是市场对抛储实际落地力度暂时存疑。俄罗斯方面，自4月11日起，俄罗斯石油产量降至976万桶/日，创下2020年7月以来的新低，目前俄罗斯上游产量已有受损表现，预计后期出口会受到较多限制。OPEC方面，OPEC月报显示，3月石油产量仅环比增加，实际增产量不及计划。

从需求端来看，OPEC下调2022年全球石油产量增加41万桶/日至367万桶/日，EIA月报同样下调全球石油需求增量。国内方面，国内各地疫情散发较多，国内油品需求下滑较多。整体来看，原油中短期仍将维持高位宽幅振荡，从成本端对下游化工品价格有支撑。

聚酯产业链整体利润低

因原料价格高企，而下游化工品涨幅不及原料，成本挤占了聚酯产业链的利润空间。自上而下来看，石脑油裂解价差第一季度偏高运行，主要得益于成品油需求良好，对石脑油供需均存在支撑。目前，亚洲石脑油裂解价差在150美元/吨左右，较前期有所下滑，但是总体仍然偏高。PX方面，PX—石脑油价差第一季度自低位修复较多，目前在260美元/吨左右，主要是去年年底PX亏损较多，第一季度日韩地区部分短流程装置停产，PX整体供应偏紧。PTA方面，加工费第一季度在低位运行，3月中上旬即期加工费一度降至负数，近期有所修复，目前PTA加工费在450元/吨。聚酯方面，受上游原料强势和终端需求疲软的影响，加工利润不乐观，整体压缩至偏低水平。其中，短纤、长丝亏损较多，瓶片供需格局偏好，利润情况稍好。

总体而言，目前，聚酯产业链利润主要集中在上游油品端，原油和石脑油利润偏好，中游PX和PTA环节中性偏低，而下游聚酯环节利润最差。PX和PTA环节通过前期自身供给收缩，停产降负控制供给，利润有所修复，但是下游聚酯环节供给收缩速度偏慢（主要是长丝），叠加近期疫情对需求的进一步拖累，利润仍在低位。

供需双减仍是现实状态

供应方面，原生涤短从3月负荷最高时期的87%目前降至66.7%，减停产162万吨，其中大多因效益影响停车，4月原计划新投装置将推后，涉及产量33万吨。近期，疫情管控导致的物流遇阻，企业停产现象进一步增加，并且因相关企业主要集中在江浙一带，由于疫情因素的不确定性，多数停产装置并没有明确的恢复运行时间。

需求方面，同样受到疫情影响，终端需求持续偏差，涤纱企业成品库存进一步累计至15天以上，创下2020年4月以来的新高。因此，涤纱企业原料备货意愿较差，维持低原料库存运转，短纤需求偏弱，需求拐点大概率伴随本轮疫情拐点。

由于近期短纤供给下滑速度较快，企业高企的工厂库存得到控制，此前短纤工厂权益库存累积至12.6天，一度接近历史同期高位。不过，上周已停止累库，整体压力有边际放缓迹象，利润也从前期亏损状态小幅修复。因此，短纤目前处在供需双减下的平衡状态。

综合以上分析，原油中短期仍将维持高位宽幅振荡，从成本上对下游化工品价格有支撑。聚酯产业链在低利润的情况下，一方面，与原油联动性会增强；另一方面，检修降负现象较多，供给收缩也对短纤价格形成支撑。短纤受低利润和疫情两方面的影响，供给下滑较多，库存压力得到控制。笔者由此认为，短纤下方支撑较强，第二季度易涨难跌。