中国资产吸引力依旧较强 股指不宜悲观

　美联储最新公布的会议纪要显示了更加鹰派的加息路径，美股开启跌势，一定程度影响了A股隔夜表现，国内PMI数据表现不理想，均对短期的市场信心产生了冲击。周一，盘中中美利差时隔12年后再次出现倒挂，引发投资者担忧，沪指下探3200点后小幅反弹。

　　对于中美利差倒挂，我们认为影响最大的是中美资产比价，跨境资本流动对汇率的影响最为直接，虽然央行有维护币值稳定的职责，但是当前国内经济主要矛盾在于稳增长，疏通信用传导，短期内中美利差收窄不会成为我国货币政策的主要制约因素。此外，人民币汇率并未出现大幅波动，国内货币政策“以我为主”的大原则保持不变。

　　就A股而言，首先，目前美国防通胀与国内稳增长是中美两国央行面对的不同课题，代表两国处于不同的经济周期，中美利差倒挂并不能说明中国相对于美国经济衰退风险更大，资本是否外流的趋势难证实，从汇率走势看总体平稳。其次，市场对于国内利率中枢下行与美国利率中枢上行已有预期，高估值成长板块调整已超三个月，市场一直在消化美联储未来加息所带来的负面影响。虽然美债利率抬升必然会影响北向资金预期回报率，一些利率敏感性高的投机性外资可能会快速离场，但中国资产吸引力依然较强，可以看到，北向资金历经3月上中旬大幅流出后已经阶段性企稳，我们认为海外冲击高点已过。

　　市场表现出一定韧性，底气在于目前政策工具箱仍比较充足。4月11日晚间证监会、国资委、全国工商联联合发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知，共三方面12条举措，一是营造良好发展环境，稳定企业预期；二是增进价值回归，稳定投资者预期；三是各部门积极履职，共同促进市场稳定。可以看到，管理层对于国内经济呵护力度明显加强。从最新公布的3月社融数据4.65万亿元来看，新增规模达到近五年同期第二高的水平，企（事）业单位新增中长期贷款规模好于去年同期水平，表现强势，反映了政策对市场主体积极扶持的成效，也反映了企业对未来需求的信心。总体看，国内经济进入寻底但底部有政策支撑的状态。

　　市场由“政策底”向“市场底”演进的过程中，前期市场担忧的主要利空因素均在逐步消化，最主要的风险还是在于自身内部结构的调整。目前来看，三大指数还没有形成较强的一致预期，基建消费等板块有所异动，市场对于下半年经济修复有较高期待，但还未见业绩数据验证实质，所以行业板块间轮动较快，市场赚钱效应并不强。目前不确定性因素依然存在，市场心态仍较谨慎，信心的修复很难一蹴而就，需等待更明确的信号。

　　总体来看，三大指数仍在此区域振荡反复，结构上与稳增长相关的权重表现较好，成长类的中小市值表现相对较弱，市场依然是存量资金博弈，但是基本面依然稳定向好，因此不宜悲观。策略上，短期市场风格难有定论，相较而言，各项经济数据以及政策落地后，期指长期修复趋势确定性更高，投资者可逐步建立IC远月合约多头仓位。（作者期货投资咨询证编号Z0014172）