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铜价 后市保持较强韧性

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锌价 防范后期回落风险

2022-04-13 09:05:37    期货日报    一德期货 张圣涵
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当前国内精产量受原料运输影响不及预期,国内消费整体疲弱,后期关注出口方面的带动作用。整体上,预计锌价将维持高位振荡走势,后期需警惕能源逻辑边际弱化引发的锌价回落风险。


一季度受俄乌冲突影响,天然气紧缺驱使欧洲电价高涨,欧洲炼厂亏损严重,前期减产企业产量恢复受限。而海外消费韧性支持LME库存持续去化,推动伦锌维持振荡偏强格局。另外,由于国内春节后消费持续低迷,锌锭库存在3月之前呈现超预期累积,沪锌处于相对偏弱走势,沪伦锌比值持续走低,内弱外强格局明显。3月中旬之后,疫情多点散发限制了冶炼厂原料的运输,国内炼厂产量压缩,加之下游企业长单和刚需采买,国内锌锭库存出现被动去化。在海外强势引导与国内基本面共同作用下,国内锌价在3月底出现了强势上涨,随后维持在高位振荡区间。

内外加工费出现分化

当前全球锌矿呈现出后疫情周期性修复状态,但未来受品位降低、计划外检修以及新增产能投产进度偏慢等因素影响,海外锌矿的实际供应或较前期预期降低。国内锌精矿增产相对乏力,国内加工费持续维持低位。另外,沪伦锌比值处于相对低位,导致当前进口矿吸引力不足。但由于欧洲炼厂因利润压缩减产,海外原料端就相对充足,进口锌精矿加工费出现明显上调,内外加工费出现分化局面。

据悉,泰克资源已签订年度锌精矿合同,加工费上调45%。并且根据基准协议,加工费将从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨。此外,此次合同是自2018年以来首次包含了自动调整条款,即如果锌价超过3800美元/吨后,加工费将会向上调整5%,但如果锌价下跌,加工费则维持不变。这在一定程度上或吸引冶炼厂对远期进口矿的采买。

海外精锌面临短缺

当下全球能源危机影响仍在持续,电价高企引发海外炼厂亏损严重,前期减产的企业复产进度缓慢,考虑到欧洲部分锌冶炼厂短期电力合约将在2022年到期,而新的电力合同价格可能更高,假设没有额外的政府补贴,预计今年欧洲精炼锌仍有减产风险,全年欧洲精炼锌产量可能同比降低4%。

海外锌市场面临前所未有的供应收紧,由此导致海外现货溢价飙升。国内冶炼厂受环保限产和利润偏低影响,一季度产量释放缓慢,预计二季度供应或有小幅提升。

消费恢复仍缓慢

消费方面,从全球来看,高能源价格抬升制造业成本,通胀压力加大促使欧美货币政策收紧,全球经济增长速度面临放缓压力。国内方面,随着天气渐渐转暖,地产、基建等耗锌大项目启动,消费逐步恢复但仍不理想。下游生产加工型企业依旧面临较大的成本压力,镀锌板企业已经出现了明显亏损。另外,受部分区域封控管理影响,压铸企业生产受限,成品和原料运输困难。3月之后氧化锌企业开工率迅速恢复,得益于汽车行业整体增长以及新能源汽车产销增加。

终端消费方面,2022年多地固定资产投资目标明显提高。数据显示,2022年1—2月,全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长8.1%。

海外方面,俄乌冲突引发的欧洲能源问题随着后期谈判或制裁结果逐渐明朗,俄乌危机对天然气、原油的影响也将伴随着欧洲季节性气温回暖逐步接近尾声,但短期能源问题仍将左右国内外锌价,需警惕后续俄乌谈判过程中消息面对价格的阶段性扰动。

综上所述,当前国内精锌产量受原料运输影响不及预期,国内消费整体疲弱,后期关注出口方面的带动作用。整体上,预计锌价将维持高位振荡走势,后期需警惕能源逻辑边际弱化引发的价格回落风险。操作上,建议谨慎持多,关注阶段性内外反套和跨期正套机会。


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