LME镍事件启示录：“惊魂”后的冷思考

来源：期货日报　

　　溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。3月8日，一场史诗级的伦镍“逼空”风暴在伦敦金属交易所爆发。当日LME3月期镍价上演了疯狂暴涨的一幕，多空双方激战，空头受到严重挤兑。一时间市场惊愕、恐惧情绪交织，LME紧急叫停镍交易。虽然LME历史上也曾多次发生镍市场挤兑事件，但此次如此短时间内如此“疯狂”的涨幅绝无仅有，并且在全球商品期货交易历史中也是十分罕见。究其背后深层次的原因，笔者认为有以下几个方面：

　　俄乌局势剑拔弩张是直接导火索。俄罗斯是全球主要镍生产国和出口国，西方纷纷对俄罗斯实施制裁，市场担心俄罗斯镍供应中断，引发此次镍价上涨。

　　供需形势趋好是根本原因。近一年多来全球镍供需形势悄然发生变化，需求旺盛，库存持续下降，供应趋紧。

　　近年来LME镍价走势图形持续向好是主要技术原因。2007年镍价曾突破50000美元/吨，创历史纪录，之后进入漫漫熊途，至2021年年底长期在8000—20000美元/吨低位徘徊。从技术图形看，已然调整十分充分，随时等待向上突破。

　　大量的空头持仓被控盘多头挤兑是最直接原因。另外，LME交易规则的缺陷也是导致此次事件的重要原因。

　　虽然截至目前有关此次事件的最终结果尚未尘埃落定，但它给企业及市场带来的教训和启示却十分深刻。笔者认为，企业在境外开展套保必须注意以下几方面：

　　首先，市场犹如海洋，风浪、险滩和暗礁等无处不在，要了解市场、尊重市场和敬畏市场，按市场规律行事，才能把风险减少到最小。应该懂得顺势而为原则，绝对不可逆势而为。不可逆国际经济大势而动，也不能对抗商品市场自身的供需基本面大趋势。如果宏观、区域和全球供需基本面发生重大改变，应该及时调整策略和方案。

　　其次，应该严格遵守背对背保值原则。对于参与商品期货保值的企业来说，严格遵守保值原则十分重要，针对自己生产、消费或经营的产品进行期货保值，同时确认所保值的产品是否在相关交易所进行注册并可交割，保值的数量不能超出实际生产、消费或经营的数量，且保值的交割日期应该严格对应实际生产或经营的日期。

　　最后，对商品期货市场中的国际资本应该始终保持高度警惕和戒备。此次事件中，早在年初某国际资本的动作已初露端倪。根据LME的数据，2022年1月10日开始，某客户就逐步增加LME镍库存、现货以及仓单的持仓量，从30%—39%增加至1月19日的80%以上。此后，上述三者（库存、现货以及仓单）的持仓量就一直居高不下。而控制库存、现货和仓单正是挤兑市场的常用手法。

　　另外，此次事件再次提醒我们市场话语权的重要性。境内交易所也许应该借这次机会，继续完善自身的规则和交易品种，加强各方面的监管力度，比如适当扩大产品可交割范围。也呼吁更多的境内生产、消费和贸易企业将套期保值作为一项平抑价格波动风险、平滑企业利润的风险管理工具，规范、有效开展套期保值业务。正所谓以铜为镜正衣冠，以史为镜知兴衰，唯其如此，企业才能够做好风险管理，在发展之路上行稳至远。（作者单位：五矿集团）