牛钱豆粕周报（2022.3.25）

行业概况

南美产量被连续下调，供需博弈可能成为主要锚点。美国压榨、压榨保持强劲，支撑美豆走强。

美豆前期利多因素释放得比较充分，巴西减产已成定局，三季度之前利多因素大概率还会支撑美豆维持高位。如果俄乌局势缓和，美国种植面积好转，美豆有可能出现回落。

国内多地继续受公共卫生事件影响，大豆到港后卸船进度偏慢，低库存加物流问题导致多地豆粕现货价格陆续突破5000元/吨大关。

预计豆粕依然会跟随美豆做偏强运行，可多单持有，不建议追高。

行业资讯

1、根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，自 2022 年 3 月 25 日（星期五）结算时起，豆粕期货 M2209 合约投机交易保证金水平由 8%调整为 12%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持 7%不变。如遇上述交易保证金水平与现行执行的交易保证金水平不同时，则按两者中水平高的执行。请各会员单位做好对客户的风险提示工作，加强市场风险防范，确保市场平稳运行。

2、咨询机构 Safras & Mercado 公司的数据显示，截至 3 月 18 日， 巴西 2021/22 年度大豆作物收获进度达到 69.9%，高于一周前的 60.5%，也高于去年同期的 59.5%。过去五年的平均进度为 61.6%。

现货情况

截止至2022年03月24日，张家港地区豆粕现货价格5250元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较高水平。

天气跟踪

1，美国干旱炒作为时尚早

美国国家海洋和大气管理局的预测中，大豆主产区未来8-14天气温偏低，降雨正常，没有干旱炒作的基础。

2，南美依然干旱

从4—7天的南美天气预报中可以看出，大豆种植区降雨较上周预测恶化，气温没有太大变化。南美或依然有干旱延续的可能性。

美豆压榨、出口强劲

美国油籽加工商协会二月录得全美大豆压榨量为1.6506亿蒲式耳，为5年来同期第二压榨量，且相对较高。

截止3.17.美国周度出口量累计录得4287万吨，美国周度对中国出口量累计2579万吨，都录得近5年较高水平，且出口近半个月有边际递减的趋势，从周期上看逐渐进入销售淡季。

海关数据显示，1、2月中国进口大豆数量和去年前年同期差不多。

外网资讯

1，有利的气候条件，尤其是降雨的分布和积累，对于马拉尼昂州种植的主要作物有决定性意义，该州南部的大豆，平均单产约为3360公斤/公顷（56袋/60公斤/公顷），对生产者来说是相对有利的回报。由于天气条件有利于作业，大豆收成已显着提高。据估计，大约44%的种植面积已经收获。（conab 3.15.）

2，农业综合企业咨询公司AgRural表示，截至周四，巴西农民收获了69%的2021/22年度大豆，而去年同期为59%。马托格罗索州和南马托格罗索州的田间工作几乎已完成，但由于巴拉那州的降雨，整体收成仅比上周提高了5个百分点，进度放缓并导致农民抱怨粮食水分高于平均水平。根据政府食品供应和统计机构Conab的数据，目前巴西2021/22年度的大豆产量预计为1.228亿吨。

（AgRural 3.21.）

3，2月，转基因大豆在MT 22/23收获期的加权成本增加了60.20%。21/22作物的综合成本，估计为4704.36雷亚尔/公顷。主要是大量营养素和种子的价格，在同一比较中，价格分别上涨了110.42%和68.96%。因此，2月份的大量营养素支出估计为2165.20雷亚尔/公顷。与2021年同期相比，22/23季的高成本影响了投入商业化的步伐，后者晚了7.05个百分点。

大豆指数：随着马托格罗索州谷物供应的增加，Imea大豆价格指数在每周比较中下降了0.19%。

MT收割：由于机器进入该州最多沙的地区，大豆收获的每周提前量较低，达到了完工区域的98.8%。

如果战争继续，印度必须继续使用巴西豆油，这是2022年未来几个月维持报价的因素。（IMEA 3.18.周报）

4，阿根廷方面，在目前大豆总面积中，20.6%的大豆保持正常的水/干旱状况，比前一周（24.8%）低4.2个百分点。此外，正常培养条件占适生面积的51.8%，比上一次报告增加2.7个百分点。在作物成熟方面，全国23.3%的大豆第一次完全成熟（R8）。同时，每10公顷二次大豆中就有4公顷充满了谷物（R5）。值得注意的是，上周末，布宜诺斯艾利斯中部和东南部发生了霜冻，这可能会损害一级大豆晚播和二级大豆大部分地区的产量潜力。最后，上周二记录的强风暴对NEA造成了过度影响。（BAGE 3.23.）

（葡萄牙语翻译可能有出入，请见谅！）

国内库存低，提供价格支撑

截止2022年03月13日，油厂豆粕库存为30.51万吨，环比增加0.16万吨。从季节性来看，豆粕存位于历史较低水平。

生猪存栏依然高，饲料产量尚可，短时间需求支撑强

据样本企业数据测算，2022年1—2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同比增长3.5%。从品种看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。（数据与图中口径不同）

生猪存栏依然较高，饲料产量尚可，短期豆粕国内需求没有太大问题。

榨利上行，压榨水平一般

截止2022年03月24日，江苏地区大豆现货压榨利润为1046.9元/吨，压榨利润处于平均水平。

总结：

美国加息预期较重，但货币依然没有停止超发，加上战争等事件，导致能源、粮食短缺，商品重回反弹趋势。国内面对经济压力推出宽松的经济政策，因为疫情的扰动和对放水的排斥，压力依然不小。

南美大豆减产确定，收获还算顺利，未来降雨依然不多，产量影响不明确，但很难再有大的变动。

美国压榨和出口保持强劲，国内豆粕库存依然较低，之后可能会受到公共卫生事件的影响，短期豆粕价格依然可能保持强势，但美豆周线有较强的见顶迹象，不建议过分看高。

■文章部分数据来源于Wind、USDA、国家统计局、饲料工业协会、中国海关、World Ag Weather、NOPA、conab、AgRural、IMEA、BAGE、ANEC，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

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