期债 等待走势明朗

经历了上周小幅上行之后，本周期债整体走势相对弱势。当前处于短期经济数据真空期，国债期货市场的博弈点仍然在于稳增长效果与货币政策短期逻辑之中。国内疫情散点高发态势对经济形成不利影响，短期内货币政策边际放松预期对期债支撑有所减弱，美联储启动加息进程对国内货币政策形成一定掣肘，中美国债利差继续压缩至低位也对国内债券市场形成压制，预计期债短期仍将维持振荡走势。

1—2月经济基本面相关数据在3月中旬密集公布之后，市场目前处于短期数据真空期。虽然1—2月的相关经济数据表现整体一般，但是从具体分项上来看，生产端表现整体较好，目前市场关注的焦点在于需求侧是否能够改善，特别是在当前国内新冠肺炎疫情散点高发的态势下，消费整体表现预计短期内难有亮点，需求侧的改善仍需政策助力。地产行业今年以来的表现对宏观经济表现形成拖累，在“房住不炒”的大基调下，目前地方积极落实因城施策，强调满足购房者合理购房需求，房地产调控政策逐步向需求端侧重。从相关机构发布的高频数据来看，虽然部分大中城市房价开始呈现企稳态势，但是商品房销售面积增速依然没有出现改善迹象，稳定地产市场预期效果如何仍需观察。前期政策稳增长效果仍处于验证过程，重点需关注下周公布的3月官方制造业PMI数据。

货币政策方面，3月15日，中国人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，MLF操作中标利率为2.85%，维持不变。3月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年3月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。与2月相比，1年期与5年期LPR报价均保持不变。MLF利率保持不变使得此前货币政策预期对于期债的支撑有所减弱，当前疫情散点高发态势使得宏观经济多个方面均受到影响，货币政策效果可能不及预期，在海外发达经济体逐步收紧货币政策的背景下，央行更加珍惜当前货币政策操作空间，以期取得更好的效果。

海外市场方面，美联储发布3月议息会议声明，上调联邦基金目标利率至0.25%—0.50%区间，与市场此前预期一致，同时明确了5月FOMC将给出缩表细节。此外，本次议息会议美联储官员还通过点阵图传递了2022年或将加息7次、明年将进一步加息4次的信息。在此背景下，美国10年期国债收益率出现快速上行，使得中美10年期国债收益率利差继续收窄至60BP下方，对国内债券市场继续形成压制。

综上所述，国内货币政策预期对期债支撑有所减弱，美债收益率的快速上行对国内债券市场形成一定压制，预计期债短期仍将维持振荡走势。（作者单位：中信建投期货）