甲醇 向下空间受限

2月中旬到3月中旬，能化品种走势跟随油价一起一落。布伦特原油主连合约冲击130美元/桶一线，持续两日左右，3月9日由涨转跌。同期，甲醇2205合约上涨约690元/吨，最高3370元/吨；而油价回落时，甲醇下跌幅度不大，在2900元/吨左右止跌反弹。

原油价格企稳反弹

随着俄乌双方逐渐回归谈判桌，油价高位拐头，地缘政治溢价的强预期逻辑告一段落。不过，早在俄乌冲突激化前，原油就已经具备“需求向好、库存低、供应偏紧”的强现实，奠定了油价突破100美元/桶的基础。如今，油价只是从强预期再度回归强现实而已，况且俄乌冲突造成的原油结构性缺口短期内难以弥补。

俄乌冲突时长难料，短时间内油价仍是易涨难跌，限制了能化品种的下方空间。其中，甲醇短期基本面矛盾不大，油价企稳反弹有助于甲醇价格反弹。

关注甲醇供需变化

其一，短期疫情和中期供应缩量预期影响。近期，内蒙古、陕西、山西等地春检计划陆续报出，多集中于3—5月。剔除一体化装置，我们估算，3月甲醇供应小幅下降但尚能维持周均90万吨左右，预计4月进入春检高峰，供应将明显趋紧，周均产量或降至90万吨以下。另外，3月19日，山西晋城召开市委生态环保工作调度会议，部分装置受环保监管影响停车。山西同煤广发、山西光大焦化在3月上旬计划检修、山西华昱预计4月检修。本应是供应缩量预期先行，但自3月上旬以来，各地疫情频发，短期对需求端和物流运输的抑制，曾让市场情绪一度转弱。

其二，进口预增和港口库存压力的变化。随着海外开工逐渐趋于稳定，3月下旬至4月上旬，甲醇抵港量渐增，预计3—4月月均进口水平将恢复至90万吨以上。但外盘情绪受油价牵制较内盘更为明显，我国依旧是价格洼地，且二季度海外装置也将陆续检修，不利于中长期进口放量。短期则有卸货慢、滞港等因素影响，港口库存近期保持在70万—80万吨的中性偏低水平。截至3月17日，港口库存75.66万吨。待疫情影响消退，在传统下游需求跟进及运输恢复、烯烃端开工趋稳的情况下，甲醇库存最终不会大幅累积。

图为甲醇港口库存（单位：万吨）

预计4月起，春检及政策引起的供应紧缺趋于明显，下游需求趋于正常。往年此时也进入去库存阶段，行情偏多。

综上所述，甲醇后市多空博弈点不少，供需结构并不差。在油价回归理性区间并有反弹动力的情况下，甲醇价格向下空间有限。（作者单位：恒力期货）