沥青 短线涨跌两难

多空因素交织

国内沥青现货市场依旧处于消费淡季，沥青炼厂开工率维持历史同期最低水平，短线沥青价格涨跌两难，中期仍需关注国际油价的变化。

图为2018—2022年我国沥青炼厂库存走势（单位：万吨）

进入3月下旬，国际原油价格持续宽幅振荡，连续两周周内波动超过20美元/桶。国内沥青现货市场依旧处于淡季，沥青炼厂开工率维持历史同期最低水平，下游需求萎靡，库存持续走高。多空因素交织，沥青价格涨跌两难。

油价持续宽幅振荡

3月以来，国际油价宽幅振荡。其中，WTI原油主力合约自96.09美元/桶最高涨至130.5美元/桶，涨幅超过35%，随后快速回落至93.53美元/桶，跌幅超过28%，在短暂盘整之后，又再度上冲至113美元/桶附近。

俄乌冲突升级，美欧等对俄罗斯能源出口实施制裁，引发国际社会对原油供应减少的担忧，油价快速上冲。之后，乌克兰局势一度缓和，原油价格又再度下滑。当前，俄乌冲突仍未结束，油价因供应减少担忧而再度上行。

从基本面来看，2月OPEC+实际增产44万桶/日，超过协议规定的40万桶/日，但仍低于协议总目标67万桶/日。OPEC月报显示，1月OECD（经合组织）原油库存为12.94亿桶，同比减少1.58亿桶，环比减少870万桶，低于五年均值1.39亿桶。EIA原油报告显示，近期美国商业原油库存振荡上升，上周美国原油库存增加434.5万桶至4.159亿桶，增幅为1.1%。由此可以看出，原油价格上行驱动不强，且随着继续增产，原油库存有累积迹象，后市价格存在转弱的可能。

沥青基本面仍偏弱

在油价支撑下，国内沥青现货价格紧随原油宽幅振荡。其中，山东地区出货价格一度涨至3920元/吨，较3月初上涨600元/吨，涨幅超过18%，但随着原油快速回落，一度又跌至3430元/吨，较月内最高点下跌490元/吨，跌幅超过12.5%。

从基本面来看，沥青需求依旧处于相对淡季时段。进入3月，各地区公共疫情事件存在抬头现象，道路施工受此影响恢复有限，部分施工暂停。而去年底集中开工的项目，目前依旧处于土建阶段，对沥青的需求仍未放量。当前，国内沥青总库存约155万吨。其中，沥青炼厂库存约99万吨，库存率超过43.7%，远高于往年同期。

供应方面，目前北方地区大多数沥青炼厂开工率偏低，整体开工率仅为24.9%，创历史同期最低。因原油价格持续宽幅振荡，沥青炼厂多数亏损严重，短期内开工率大幅提升的可能性不大，目前仅有两广及海南地区的沥青炼厂供应较为正常。

短线原油走势偏强，沥青成本支撑强劲，加之沥青炼厂开工率较低，整体供应不多，沥青现货价格难以下跌。不过，持续增加的高库存意味着短期供大于求，同时各地区频发的公共疫情事件又对需求造成影响。

综上所述，短线沥青价格涨跌两难，中期仍需关注国际油价的变化。（作者单位：招金期货）