牛钱豆粕周报（2022.3.18）

行业概况

战争炒作弱化，波动减弱。南美产量被连续下调，供需博弈可能成为主要锚点。美国压榨、压榨保持强劲，支撑美豆走强。

国内豆粕库存仍处于同期低位，油厂压榨量缩减。现货供需紧张，基差偏强，但4、5 月大豆进口到港预期增加，可能会阶段性缓解供需紧张局面。

五一前生猪出栏或冲击豆粕需求，但美豆若炒作种植延迟和面积不及预期，成本端带动蛋白粕偏强运行。长期看，21/22年度全球豆类市场转松预期落空。

预计豆粕依然会跟随美豆做偏强运行，但不建议追高。

行业资讯

1、3月14日消息，美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）装运的大豆数量比一周前增长59.1%。截至2022年3月10日的一周，美国对中国（大陆地区）装运388125吨大豆。前一周美国对中国（大陆地区）装运244010吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的50.2%，上周是31.8%，两周前是60.9%。

2、3月14日进口大豆拍卖结果，计划投放295596吨，成交255934吨，成交率86.58%，成成交均价5476.21元/吨。

3、阿根廷暂停发放新的出口许可证，并将豆油和豆粕的出口税从31%提高到33%，立即生效。现在出口税与大豆持平。今日美豆高开或与此消息有关。

现货情况

截止至2022年03月18日，张家港地区豆粕现货价格4990元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较高水平。

天气跟踪

1，拉尼娜不能轻言结束

上图Nino34、Nino3、Nino4、Nino12代表不同的太平洋区域水温与平均年份水温的差值，美国将Nino34绝对值大于0.5超过5个月认定为拉尼娜，目前明显是拉尼娜愈演愈烈的时期，Nino4和Nino12的差值依然较大，东海岸水温处于偏低水平，不排除南美干旱会持续。

2，美国干旱炒作为时尚早

美国国家海洋和大气管理局的预测中，显示美国西南部将迎来高温少雨，且持续时间并不短，或许能接力南美天气炒作。但干旱地区并不处于大豆主产区，炒作还为时尚早。

3，南美依然干旱

从4—7天的南美天气预报中可以看出，大豆种植区避开了高温的同时也避开了降雨，巴西中部的集中种植区相对来说好一些，但结合拉尼娜现象，南美或依然有干旱延续的可能性。

美豆压榨、出口强劲

美国油籽加工商协会二月录得全美大豆压榨量为1.6506亿蒲式耳，为5年来同期第二压榨量，且相对较高。

截止3.3.美国周度出口量累计及美国周度对中国出口量累计值都录得近5年较高水平，且出口近半个月有边际递减的趋势，从周期上看逐渐进入销售淡季。

南美产量依然在下调中（USDA跟踪）

3月USDA报告中下调了巴西、阿根廷产量。

巴西从1.34调减至1.27亿吨，相应减少出口和压榨，阿根廷从4500万吨调减至4350万吨，相应减少出口和压榨。

报告中还美国年度出口量从20.5亿蒲式耳调增至20.9亿蒲式耳，期末库存从3.25亿蒲式耳调减至2.85亿蒲式耳。

全球大豆供给依然处于紧张状态中。

外网资讯：

1，巴西圣卡塔琳娜大约有24%的大豆收获，32%处于成熟期，44%处于灌浆期。作物的状况被认为是良好的。在这种情况下，最近几天的降雨对于谷物灌浆和保持生产力具有决定性意义。（conab 3.14.）

2，2021/22年度大豆收成已达到巴西面积的64%，大豆工作提前于上一季，当时仅收获了46%的作物。马托格罗索州几乎结束了工作。（AgRural 3.14.）

3，巴西IMEA图表（3.11.收获图表，3.14.销售图表）

4，阿根廷过去7天的降雨量改善了农业地区大部分地区的水分状况，16.3 mha中有75%的水分状况良好/最佳。这些改进将主要有利于二线大豆，而27.7%的二线大豆完全结荚（R4）。然而，由于最近的表处于生理成熟期（R7），它们不会对第一批大豆的产量产生影响。

在有记录的降雨之后，最佳/适当的水分条件覆盖了该地区的75%，每周增加8个百分点。

在最北端，48%的地区开始形成豆荚（R3），61%的地区报告了最佳/适当的水条件，比我们以前的出版物提高了6个百分点。

在农业区的中心地带，降雨改善了水的可用性，并为先播种后播种的大豆提供了条件。然而，圣达菲的中北部、北部核心和恩特雷里奥斯的中东部地区预计产量低于过去五年的平均水平，由于作物生长周期的大部分时间缺乏水分，产量具有显著的异质性。（BAGE 3.10.）

（葡萄牙语翻译可能有出入，请见谅！）

国内库存低，提供价格支撑

截止2022年03月13日，油厂豆粕库存为30.51万吨，环比增加0.16万吨。从季节性来看，豆粕存位于历史较低水平。

生猪存栏依然高，饲料产量尚可，短时间需求支撑强

据样本企业数据测算，2022年1—2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同比增长3.5%。从品种看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。（数据与图中口径不同）

生猪存栏依然较高，饲料产量尚可，短期豆粕国内需求没有太大问题。

榨利回落

截止2022年03月17日，江苏地区大豆现货压榨利润为1257.5元/吨，豆粕期货主力合约价格4176元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于较高水平。

总结：

随着美国加息重靴落地，商品可能重回反弹趋势，从国内经济数据来看，宽松的经济政策并没有伴随大水漫灌的可能性，但出人意料的M1大幅反弹又让商品蒙上一层朦胧感。

俄乌战争、疫情、加息似乎都有波动性削弱的迹象，商品逐渐走向宏观、基本面支撑的正常波动。南美大豆虽然有降雨救急，但在拉尼娜影响下，未来降雨依然不多，产量影响尚不明确。

USDA再次调降南美产量，并调降美国和全球的期末库存，似乎营造了国际大豆短缺的氛围。美国压榨和出口保持强劲，需求端也在发力支撑豆类价格。国内豆粕库存依然较低，短期豆粕价格有跟随美豆上涨的粘性。

■文章部分数据来源于Wind、USDA、国家统计局、饲料工业协会、美国国家海洋和大气管理局、中国气象局、World Ag Weather、NOPA、conab、AgRural、IMEA、BAGE，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

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