方正中期：地缘政治冲突加剧对钢材市场的影响

摘要：

　　近期伴随地缘政治冲突加剧，独联体市场钢材供应的不确定性增加，导致部分国家开始转向东南亚报价，2020年俄、乌钢材出口量接近5000万吨，主要出口欧洲，在地缘冲突结束前，由于运输、生产的影响，将利好东南亚地区钢材出口，而中国和俄乌及欧洲钢材贸易量较低，因此影响更多通过价差传导，2月下旬以来日本、印度、土耳其与中国热卷(5143, 28.00, 0.55%)出口FOB价差持续扩大，回到去年11月的运行区间，将刺激中国钢材出口，后续热卷等出口环比有望增加，对国内价格形成支撑。

　　对于当前钢材市场，上周因需求较差而大幅回落后，本周又在海外市场刺激下止跌反弹，从前期制约需求的因素看，天气、冬奥会、疫情影响后续将逐步消退，而房地产市场难言改观，1-2月份百强房企销售额同比降幅仍较高，2月PMI中房地产商务活动指数继续在50以下，预售资金监督管理等政策的出台，有望改善房企资金问题，利于存量项目的施工，但拿地和新开工减少后对上半年钢材需求依然不利。

　　整体看，旺季需求将继续转好，地产仍偏弱下，对需求高点不宜过度乐观，产量在冬残奥会结束后有望继续增加，政策对工业品价格的管控仍会延续，因此在价格重回电炉成本以上后，压力会再次显现，建议关注后续成交情况。

　　正文

　　根据世界钢铁业协会的数据，俄罗斯和乌克兰2020年粗钢产量分别为7162万吨和2062万吨，在全球占比分别为3.8%和1.1%，两者占到独联体地区粗钢总产量的92%，其中俄罗斯电炉钢占比为32%。俄罗斯和乌克兰国内钢材消费量较低，据世界钢协统计，2020年分别为4250万吨和460万吨，过去几年变动较小，因此对全球钢材需求影响有限。不过俄乌均是全球主要的钢材出口国，乌克兰2020年成品材及钢坯出口总量达到1520万吨，主要出口至欧盟，包括意大利、土耳其等，成品材也出口至俄罗斯；俄罗斯出口量3150万吨，主要出口至欧洲、中东、独联体内部及东南亚。因此在地缘冲突加剧后，对全球钢材贸易的影响加大。

　　中国钢材与独联体贸易量较低，出口至俄、乌两国占比不足2%，出口至欧盟地区的占比在5%以下，与独联体出口地的重合度不高，同时由于出口配合问题，中国钢材在欧盟市场的占比也极低，因此在独联体地区出口受限后，对中国直接出口的贡献较低。进口方面，中国从俄、乌进口进口钢坯量占总量的7%左右，成材可忽略。当前俄乌冲突主要间接影响中国钢材出口，在独联体地区出口不确定性加大后，欧盟开始转向其他区域报价，带动东南亚地区价格上涨，从而利好中国钢材出口。若冲突持续且对俄乌钢厂生产及港口运输造成进一步的影响，由于两国成品材和钢坯的出口量在5000万吨以上，因此可能会在一定时间内导致国际市场供应偏紧，从而对刺激价格走高。

　　在最近几日冲突加剧后，物流及乌克兰部分钢厂生产开始受到影响，黑海大部分港口发货受限，许多乌克兰港口被迫关闭，大部分独联体钢材出口订单被取消。东南亚、独联、土耳其的钢坯价格表现较强，东南亚热卷进口价格再度上涨。28日，越南方坯FOB价为715美元/吨，比21日上涨15美元，土耳其4月船期方坯FOB价为720美元/吨。

　　2月中旬以来，中国热卷出口价回落，海外主要出口国价格持续走高，其与中国出口价差持续扩大，截至28日，热卷价差已升至去年11月高位区间，出口竞争力再度提升，结合独联体钢材出口受限的影响下，中国热卷出口预计后期将会好转。

　　整体看，由于直接贸易量极低，因此地缘冲突对中国钢材供需的直接影响量很小，但随着冲突加剧，特别是后期港口运输继续受限，运费上涨或其他不确定性增加后，对欧洲及东南亚地区钢材市场供应的影响或加大，带动海外钢价上涨，通过内外价差提振中国出口，而实际影响量还需关注地缘冲突的进展，短期看对热卷价格支撑偏强，结合钢材内需情况，卷螺价差预计在高位运行，逢低买入，后续关注卷螺产量变化。