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PVC 2205合约仍有走强动力

2022-03-02 09:44:10    期货日报    期货日报 阮有
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整体来看,虽然动力煤价格中枢下移会拖累PVC估值,但需求端回暖将是后期的主要交易逻辑,主力2205合约仍有走强动力。

春节后,PVC主力2205合约上冲9500元/吨大关后迅速回落,目前已跌至8500元/吨一线,基本回到节前水平,与亮丽的原油及油系品种形成鲜明对比。

价格开始回调

2205合约从春节前的8000元/吨附近涨至节后的9500元/吨,涨幅为18.75%。虽然这一时期下游实际需求仍较差,但是未来预期较好,市场对房地产政策放松以及基建托底预期较强,且距离交割时间较远,2205合约可以充分交易预期逻辑。数据显示,截至1月末,社会融资规模存量为320.0万亿元,同比增长10.5%;社会融资规模增量6.17万亿元,创历史新高。其中对实体经济发放的人民币贷款余额为195.7万亿元,同比增长11.6%。

国内宽信用预期得到证实,2205合约最高冲至9513元/吨,现货价格也涨至9200元/吨附近。从绝对价格来看,期货、现货价格都太高,在春季复工并未完全到位、实际需求并未跟上的情况下,PVC价格进一步上涨难度较大,PVC开始交易预期兑现逻辑,价格开始回调。

出口韧性十足

1月产量186万吨,环比增加4.75万吨,同比减少11.93万吨。2月以来,国内周度开工率基本稳定在80%附近,而去年同期在85%以上。国内月产量同比继续减少。新投产能方面,2022年新增产能略多于2021年,但对2205合约影响较小。进出口方面,当前美国出口价格仍处在1550美元/吨的高位,亚洲价格相对较低,中国、东南亚地区价格在1310美元/吨附近,印度在1560美元/吨。

在外盘价格高位、国内偏低的情况下,国内进口量仍将偏少,预计一季度月均进口量在3万吨以内。中国出口价格在1240美元/吨FOB天津,出口利润较为丰厚。因此,国内整体供应(国产量+净进口)压力同比或继续减小。

需求有望好转

进入3月,国内PVC下游开工逐渐恢复正常。短周期来看,当前终端库存处于相对低位,有一定的补库需求,下游订单也在回暖。从房地产政策来看,虽然“房住不炒”政策不变,但边际放松迹象愈加明显,多地下调房贷首付款比例,下调房贷利率。近期佛山市非限购区域、南通市下调房贷首付比例至20%;南宁市下调首套公积金贷款首付比例至20%,二套至30%。房贷利率方面,广州市六大行同步下调房贷利率LPR加点幅度20个BP。国家统计局1月公布的70个大中城市商品住宅销售价格显示,一线城市新房价格环比由下降0.1%变为上涨0.6%。

在房地产销售回暖的情况下,地产后端商品将明显受益,PVC、玻璃等建材类品种需求有保障。从房地产竣工面积来看,目前国内竣工面积仍维持高位。基建方面,1月建筑业新签订单PMI录得53.3,连续4个月维持在景气区间。1月新增地方政府专项债4844亿元,预计将在春季形成实物工作量,从而对相关商品需求形成支撑。

成本端拖累PVC

产业链方面,近期国际原油价格持续上涨。一方面,乌克兰地缘政治局势引发市场对原油部分供应中断的担忧;另一方面,原油基本面较好,全球原油需求仍在恢复中,同时原油增产不及预期,在低库存状态下,原油价格弹性较大。原油价格高位使得海外化工品价格中枢抬高,国内进口明显减少。

不过,国内PVC是一个煤化工品种,原油对其影响相对较小,动力煤对其估值影响更大。近期,国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知,强调当煤炭价格显著上涨或者有可能显著上涨时,按程序及时启动价格干预措施,引导煤炭价格回归合理区间;当煤炭价格出现过度下跌时,综合采取适当措施,引导煤炭价格合理回升。秦皇岛港下水煤(5500大卡)中长期交易价格每吨570—770元(含税)较为合理。当前秦皇岛港动力煤价格仍处在相对高位,在国内日产量高位的情况下,动力煤价格仍有下行压力。

动力煤价格中枢下移将对PVC估值有一定拖累,但中间环节电石面临较大的干扰,开工率易下难上,电石价格或触底反弹。整体来看,虽然动力煤价格中枢下移会拖累PVC估值,但需求端回暖将是后期的主要交易逻辑,主力2205合约仍有走强动力。

 


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