短期能源价格仍将向上

俄乌交火，一度推升布伦特原油突破100美元/桶大关，目前在97美元/桶一线运行。未来方向上，我们判断随着局势发酵仍将继续向上，但是考虑到本次上涨基本依赖地缘风险推动，操作上应当谨慎选择入场时机。

欧洲能源供应堪忧

随着俄乌事态进入新阶段，美国出于自身的利益，选择暂时放过俄罗斯的原油出口，重点打击其天然气出口能力，美国宣布制裁修建联通俄罗斯与德国天然气输送的北溪2号管线公司。欧洲天然气严重依赖进口，其中从俄罗斯进口的占比达40%。受三个因素的制约，欧洲的天然气供应严重不足，首先新冠之后全球能源行业大幅减少投入，目前全球活跃油、气井数量约1000座，仅为疫情前的一半。其次，由于2020/2021冬季严寒和风力发电不足，欧洲天然气库存一直没有得到有效补充，目前其库存水平在50%附近，低于往年70%的安全值。再次，俄罗斯已经减少了天然气供应，2022年1月，俄罗斯天然气公司对欧盟出口量降至近600万吨，比上年同期减少四成。虽然欧洲积极寻找替代气源，其从美国进口的液化天然气创历史新高，但无论从成本角度还是数量上都无法满足需求。

原油跟随上涨

从理性角度出发，俄乌局势并没有对原油的供应造成实质性的影响，虽然1月俄罗斯的产量增长不及预期，但也主要是受到严寒天气的影响。从美国利益角度出发，制裁俄罗斯天然气出口可以为其国内气源寻找买家，并降低俄罗斯在欧洲的影响力，但制裁原油出口将使美国本就接近崩溃的通胀水平雪上加霜。如果相关制裁扩展到整个俄罗斯银行系统，将对欧洲国家采购俄原油造成困难，毕竟欧洲接近30%的原油进口需要俄供应。

各方态度不一

各国对此次事件有着不同的立场。美国政府方面的动作主要集中在伊核问题方面，据称双方已经很接近达成协议，但是中间仍然有很大变数。即使协议达成，产量释放也需要半年以上的时间。页岩油方面，美国三大页岩油公司先锋、戴文和大陆能源都表示即使油价大涨也不会扩产，而是以回购股票和支付股息为主。OPEC方面，各国不太会借此机会增产。OPEC大部分国家还没达到他们的产量目标线，真正有剩余产能的也只有沙特、伊拉克和阿联酋三个国家，他们都表达了不增产的意愿，而且如果此时增产“背刺”俄罗斯，将会把近几年将俄罗斯纳入OPEC体系的成果付之东流，这会大大降低OPEC的国际影响力。

综合而言，短期能源价格将随着局势的发展大幅波动，方向上看多为主，天然气相比原油会更强势，操作上建议在局势真空期待价格大幅回落时把握做多机会。（作者单位：申万期货）