棉花 短多长空思路为宜

一方面，在印度棉高价支撑以及油价强势格局下，短期国际棉价下行空间有限；另一方面，现货市场价格坚挺，高基差支撑郑棉价格。因此，虽然棉价长期转弱迹象开始出现，但是短期转为宽幅振荡的概率更大。

近期，棉价长期顶部形成预期升温，究其原因在于，一方面，美国农业部2月供需报告下调美棉出口量，出口数据较为疲弱；另一方面，新年度全球植棉意向增幅明显，加上宏观方面加息预期增加以及俄乌局势影响，美元走强。但是强现实仍在，短期内其将限制棉价的下方空间。另外，从国际市场来看，印度棉价高企以及原油价格强势也给国内棉花带来一定的支撑。

印度棉阶段性供应偏紧

2021/2022年度印度棉价涨势强劲。截至2月19日当周，印度2021/2022年度棉花周度上市量为13万吨，较上一周减少3.6万吨，较去年同期增加5万吨，较近三年均值减少4万吨；印度2021/2022年度棉花累计上市量为359万吨，较近三年均值累计减少11万吨。阶段性供应偏紧刺激棉价，印度国内棉价折美分已经上冲至130美分/磅之上。

高棉价带来一定的负面效应。在现货飙升的情况下，由于MSP明显偏低，CCI收购量为零，缺少调控的筹码。高棉价使得印度出口失去竞争力，并且国内纱厂难以承受高棉价，从而不得不加大进口棉花，这对于美棉以及巴西棉带来明显支撑。虽然美棉涨幅不及印度，但是印度棉价强势却限制了美棉的下方空间，这一支撑因素要等到印度消费负反馈至国内棉价方能打破。

美元强势或受阻

国际市场宏观方面，市场对于美联储加息的预期升温，八次加息的预期抬头。总体来看，市场对于加息的消化相对充分，后期反而有一定的加息预期降温的可能，这将使得美元强势受阻。并且，从过往加息表现来看，1994年以来的四轮加息中，棉价均实现上涨，涨幅在3%―8%之间。另外，原油价格在短期俄乌局势的影响下大幅波动，但是整体上行趋势并未破坏，基于基本面支撑，后期仍有望维持涨势，这给棉价也会带来一定的支撑。

国内市场方面，虽然需求确实面临疲弱情况，但是政策支撑以及短期基差和刚需采购动力或限制棉价跌幅。

纺企库存处于低位

虽然春节前纺织企业有所采购，但整体原料库存水平维持低位，高棉价使得纺织企业基本随采随用为主。2月纺企棉花库存降至30天之内，处于近五年的最低水平，纺企存在刚需采购的需求，对原料端产生一定支撑。

目前来看，2021/2022年度新疆棉花销售进度明显偏慢，棉花企业压力较大，后续政策层面给出支撑的可能性更大。储备库棉花库存降至极低水平，补库需求客观存在，此前市场一直期待的轮入新疆棉仍不能说没有可能。

综合来看，全球市场方面虽然出现新年度供应增加预期的偏空影响，但是在印度棉高价支撑以及宏观局势导致油价强势的格局下，短期国际棉价下行空间相对有限。国内市场由于轧花厂惜售心理，棉花现货价格坚挺，高基差支撑郑棉价格。纺织企业棉花库存处于五年低位，刚需也提供一定的买盘支撑。因此，虽然长期转弱迹象开始出现，但是短期棉价转为宽幅振荡的概率更大。