【宏观早评】广州下调房贷利率

宏观&金工早评 | 2022年2月22日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股  指

昨夜美盘休市，欧洲主要市场因俄乌局势升级至新高度而再度下跌，俄罗斯跌超10%。

国内沪指、深成指震荡收平，创业板指走势较弱，北向净流出35亿。东数西算、辅助生殖概念大幅走强，IT设备、电信运营、煤炭等板块领涨，建材、酿酒、保险等板块跌幅居前。

市场以扩基建、稳地产为主线，基建景气度维持，政策加码，东数西算工程全面启动，将带动以数字经济为首的新基建。稳地产举措相继出台，昨日六大行同步下调广州地区房贷利率，此前已有多地下调房贷首付比例，尽管成交量还不尽如人意，但预期改善将逐步为地产行业松绑。

国家宏观政策持续发力，关注两会情况，指数构建底部还需时间，大盘当前仍以轮动修复为主，短期股指或有反弹，趋势性上涨动能不足。

国债

国债方面，市场大幅调整，主要是遭遇了重大利空，四大行同步下调广州地区的房贷利率，这个信号意义对市场的冲击太大了，一线城市上马，会导致市场对全国范围内大面积松地产的预期可能要开始了，这种放松地产稳经济的举措，也导致了T在尾盘午后直线跳水。

年后市场出来了两个重磅的稳增长的事件，一个是社融超预期，一个是松地产，中间和之前陆续有些政策和事件但是都没这两个冲击大。2月份没有经济数据，这让多头很难受，多头要说的经济没有明显企稳这个其实很难拿出权威且足够有效的数据。

这个时候其实就是考验多头此前逻辑的时候了，消费被清零政策压着，出口筑顶，地产政策利好持续推，但是也只是稳预期，大幅激进很难，毕竟房主不炒还在，这种情况，经济能够在1月份还说信贷不够的情况，2月份就直接好转了？我倾向于经济转势没那么快，当下多头暂找不到明确压制空头利好的情况下，反倒是不坚定的多头情绪接近最悲观的时候了，十债可以考虑抄底布局了。

贵金属

贵金属方面，我对地缘的节奏走向没法准确判断，单纯从历史回顾角度讲，70年代过后的战争黄金基本都是打了之后就是利空出尽，所以我也不太愿意因为地缘问题去做多，所以以下的分析依然是基于对联储和美元的观点来展开。

尽管当下美国经济只是slowdown，远没到衰退的地步，但过于激进的加息预期已使得市场在定价未来很快会进入衰退，一年远期的10-2Y利差已经倒挂，通胀预期在高位+明后两年的衰退预期组成了市场对于未来美国的滞胀叙事，所以黄金一直没跌下来，赶上了地缘危机还涨了一波，铜库存低迷，需求其实好的很，但是被衰退预期压着也没突破上去。

市场过早的衰退预期会引发居民借贷、消费意愿下降，企业借贷、投资、扩张意愿下降，我感觉联储不至于坐视不管衰退预期的放任，3、5月会议应该可以期待联储会有拉长端利率预期平抑短端预期的动作，如设计再投资策略，甚至干脆释放缩表指引来部分缓解市场的激进加息预期；所以，铜突破、黄金跌，10-2y利差反转，接下来应该会是这样一个同样的驱动来源。

金 工

期货趋势日评

股指波动率处于历史较低区间。

大部分品种波动率下降，进入震荡区间。

A, SN, JD, AL, Y,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

M, P, RM,等品种处于2倍标准差的上涨行情中。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：沪锡(338100, -20.00, -0.01%)纠缠度14，沥青(3698, 236.00, 6.82%)纠缠度15，铁矿(705, 19.50, 2.85%)石纠缠度16。

纠缠度最高的品种是：沪铅(15510, 85.00, 0.55%)纠缠度55，锰硅(8372, -24.00, -0.29%)纠缠度50，黄金指纠缠度45。

基 差