核心“变量”有待验证 螺纹走势反复拉锯

上周黑色系商品承压运行，仅双焦表现顽强，主要的螺纹期价走势上表现较为反复，从行业基本面上看，重要活动结束后可能会有部分钢厂复产，螺纹后续供应上会出现压力吗，需求方面淡季影响下何时才能恢复，期价走势后续应当如何看待？

供应有待恢复

螺纹钢从供应上看，上周钢材生产限制因素依旧存在，短流程开工恢复较慢，螺纹产量微增但依旧维持低位，数据上Mysteel上周调研五大成材总产量886.08万吨，周环比增加15.66万吨，其中螺纹产量255.98万吨，周环比增加12万吨，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.58%，环比上周增加1.39%，日均铁水产量203.01万吨，环比下降3.03万吨，同比下降43.37万吨。钢厂盈利率为80.95%，环比下降1.30%，由于铁矿石价格下跌，高炉利润反弹，但电弧炉依旧处于亏损之中。

目前来看，螺纹限产因素或将出现阶段性缓解，部分钢厂应该会有复产，但短期大幅回升可能还是难以看到，供应端压力预计有限，后续还需观察复产力度。

需求淡季影响之中

需求方面，螺纹目前依旧处于季节性影响之中，表现低位，数据上看五大成材上周表观需求775.67万吨，周环比增加208.17万吨，其中螺纹表观需求164.57万吨，周环比增加103.89万吨，需求尚处于回归之中，不过上周公布的11月社融数据增量明显，市场对稳增长信心加码，基建和地产竣工需求值得期待，预期支撑依旧较强。后续的重点就是跟踪需求释放情况，可能在3月之后。

库存正常累积

库存上，螺纹社库依旧延续之前的累积，钢库则略有减少，整体库存水平依旧相对偏低，数据上Mysteel统计显示，2月17日全国35个主要城市建筑钢材库量为885.5万吨，较上周增加100.79万吨，较去年同期减少123.39万吨。钢厂库存数据上，2月17日，据Mysteel监测的全国139家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为315.93万吨，较上周减少9.38万吨，较去年同期减少195.98万吨。总体看目前库存预计将继续累计但压力依旧较小，需求未曾证伪之前对螺纹价格都是一个较强的支撑。

总结

目前螺纹供需表现依旧两弱，库存维持偏低水平，宏观预期是主要支撑，螺纹表现震荡。后续来看，短期螺纹钢产量和需求预计都会缓慢恢复，短期走势上维持震荡看待等待现实需求兑现情况，后续主要观察点在于需求的恢复进度以及宏观政策的进一步刺激的可能，等到3月这个节点之后，就要注意提防现实需求恢复不及预期，进度上落后于钢厂复产程度的风险。

■文章部分数据来源于华泰期货、中信期货、瑞达期货、五矿期货、文华财经、Msteel、Wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！