棉花 补库需求渐增

在宏观面氛围整体向好下，今年上半年内需有望复苏，从而可以判断外需出口依然保持韧性，内需由弱转强，全球消费保持在高位稳定之中，加上新疆棉种植成本抬升，整体上棉价难以转头向下。但由于经济恢复强劲，美联储加息预期增强，这将给棉价带来远期压力。当前外棉保持强劲、印度棉其国内库存偏低，加上春节后国内存在旺季补库需求，短期内棉价有望维持振荡偏强走势。

从连续7年的全球供需平衡表来看，2019/2020年度因为中美贸易摩擦叠加疫情，消费大幅萎缩，当年供大于求402.1万吨，棉价也因此二次探底到1万元/吨附近，进入2020/2021年度，由于需求恢复，当年产销差开始出现缺口，全球迈入去库阶段，2021/2022年度产销差依然存在缺口，为连续第二年去库。预测2022/2023年度，由于收益颇丰，预计种植面积增加的可能性较强。

2021年棉价走势经历了五个阶段：第一阶段，消费复苏；第二阶段欧美抵制新疆棉，担忧国内产业链受到冲击；第三阶段，国外订单回流，纱线利润高企；第四阶段，新棉上市，新疆轧花厂僧多粥少，开始抢购大戏，助推棉价涨至23000元/吨一线；第五阶段，由于下半年国内需求转弱，加上奥密克戎影响，棉花价格自高位回落，期现出现倒挂。

目前欧美经济复苏强劲，外需仍然保持着韧性，内需有望由弱转强。美联储自2021年11月开始减少购债，直至今年上半年停止购债，预测美联储还会加息三次，下半年恐对大宗商品带来影响。

图为全球棉花期末库存走势

整体来看，目前棉花市场宏观氛围较好，欧美经济强劲复苏，基本面处于去库阶段，全球消费保持2700万吨的高位区域且维持平稳态势，给外棉价格带来较强支撑。国内方面，随着种植成本的抬升，棉市有望保持偏强运行。但美联储已经开始减少购债并且今年加息预期增强，恐对经济下行带来风险，进而影响棉市需求，加上期末库存依然处于高位，预计棉花价格上行高度有限，维持全年高位振荡、春节后振荡偏强的观点。（作者单位：长江期货）