双焦，后市怎么看？

煤焦今日（1月17日）出现较大幅度下跌，尽管有调息消息但市场对其反应并不积极。市场对于黑色整体仍保持偏空预期。其中煤焦因补库接近尾声，且对于钢厂利润下行的考虑，煤焦整体更加偏弱。焦炭05-09价差也进一步回落至133.5附近。

今日12月份产量陆续公布，其中原煤产量在38467万吨，同比增长7.2%；焦炭产量3600万吨，同比减少10.7%，中国1-12月份焦炭产量46446万吨，同比减少2.2%。焦煤产量释放较为充分，但基本已达到国内煤产量的最高水平，继续提升的空间较为有限。焦炭方面也有一定增量，但力度不大，且与铁水产量在逻辑上有一定出入。从数据上来看，对于盘面无明显有效支撑。

今日煤焦目前基差进一步拉大。当前焦炭已经上涨3轮，累计涨幅520元/吨，对应盘面仓单约在3650元/吨，基差超过600元/吨；而焦炭无利润的厂库成本仓单约在3300元/吨，基差在300元/吨左右。焦煤当前仓单成本约在2700元/吨，基差500元/吨附近。目前第四轮焦炭上涨钢厂接受难度有所增加，焦煤方面则随着下游的补库完成，上涨难度也有一定提升，后期煤焦现货或逐渐企稳。月末冬奥会期间限产政策目前暂无细则，但煤矿方面大概率限产力度将小于焦炭及成材。

从季节性角度考虑，节后煤焦大多会有一定下跌空间。若我们预期节后焦煤下跌500元/吨，焦炭下跌3轮共600元/吨，则焦炭对应仓单将回落至2800-2900附近，焦煤仓单则回落至2200附近。因此今日煤焦大幅下跌后，节后下跌预期反应暂时已较为充分，下方支撑或有所增强。

但节前来说，反弹逻辑目前暂不充分，可继续关注成材端供需情况预期转变。另外，市场对于节后铁水的复产依然存在，长线来看，若铁水后期能恢复到220以上并长期维持，煤焦仍有去库预期存在。