方正中期油脂周报（1.14.）

一、 全球油脂供需分析

本周外盘美豆价格保持震荡下行的走势，而马盘棕榈油价格略有升高。CBOT大豆价格的下行主要受到南美天气变化的影响，周四凌晨1点美国农业部将发布月度供需报告，本次报告略微上调了美豆的期末库存，从34亿蒲上调至35亿蒲；本次报告下调了南美大豆产量，将巴西大豆产量由此前预估的1.44亿吨下调至1.39亿吨，将阿根廷大豆由此前预估的4950万吨下调至4650万吨，巴拉圭大豆产量由此前预估的1000万吨下调至850万吨，南美大豆产量由此下滑950万吨。报告结果本身偏利多美豆价格的上行，但由于南美大豆下调幅度低于全球机构预期，同时南美降雨出现较大改善，美豆价格再度跌至1400美分/蒲式耳以下并持续下行。

未来两周阿根廷产区有较大概率迎来充沛降雨，这将在一定程度上缓解市场对南美大豆产量的悲观情绪。随着巴西大豆收获进度的推进，美豆价格可能会承压持续下行。截止1月6日，美豆本年度累计净销量为4243.7万吨，而上一年度同期为5547.3万吨，其中对中国累计净销量为2408.65万吨，而上一年度同期为3347.04万吨。USDA预计美国本年度大豆出口量将达到5579万吨，1月供需报告中并未对这一数据进行修正，但是巴西12月底已经开始收获大豆，预计到2月即将有大量大豆开始供应国际市场，从而挤占美国的出口份额，美豆若想完成全年出口目标将变得逾发困难。

本周马来西亚MPOB发布了1月供需报告，报告显示12月马来西亚棕榈油产量环比减少11.26%至145.09万吨，出口环比减少3.48%至141.46万吨，进口环比增加4.98%至10.28万吨，库存环比减少12.88%至158.3万吨。虽然马来西亚棕榈油12月产量下行幅度较大，但是同比仍要高于往年，产量的下行主要受到季节性因素的影响。马来西亚棕榈油12月出口量也和往年同期相差不大，但是库存的进一步下行使得棕榈油价格得到了较强的支撑，马来2021年12月棕榈油库存历史同期仅高于2020年12月。通常马来棕榈油会在3月进入季节性增长周期，因此短期内受库存偏低的影响，棕榈油价格在1-2月还将会获得较强的支撑。

1月马来棕榈油仍处于季节性的供需两弱格局，棕榈油出口量和产量均出现下行。独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为318,928吨，较12月1-10日544,059吨下滑41.4%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为334,750吨，较12月1-10日出口的572,689吨减少41.6%。船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口量为325,601吨，较2021年12月1-10日的548,379吨下滑40.6%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少27.42%，出油率减少0.89%，产量减少32.10%。原油价格的走强在一定基本上支撑了马来棕榈油价格的走势，使之比CBOT大豆价格表现坚挺。

二、 国内油脂供需分析

本周国内植物油价格走势有所分化，主力P2205合约报收9062点，上涨204点或2.3%；Y2205合约报收9164点，上涨118点或1.3%；OI2205合约报收11802点，下跌128点或1.07%。本周国内植物油价格走势有所分化，其中棕榈油价格涨幅较多，棕榈油价格的上行主要受到了马来MPOB报告以及原油价格大幅上涨带来的支撑。未来两周南美天气将出现较显著的改善，美豆价格近日来的持续下滑可能会对未来一周油脂价格带来偏空的影响。不过由于目前国内油脂库存依旧偏低，预计油脂价格下行的空间会较为有限。截至2022年1月7日（第1周），全国主要油厂大豆库存为310.76万吨，较上周增加34.59万吨，增幅12.52%，同比去年减少202.87万吨，减幅39.5%；全国重点地区豆油商业库存约79.22万吨，环比上周减少2.72万吨，降幅3.32%。如果阿根廷产区未来两周能迎来实际性降雨改善，那么美豆价格未来将承受进一步的下行压力。对国内油脂市场而言，短期内的上行趋势将因为美豆价格的走弱而出现转变，油脂价格可能会继续在高位保持调整，节后面临较大的下调空间，下周可以考虑根据外盘走势来适当配置豆油和棕榈油的空单。

三、重要市场信息

美国政府气象机构周四称,拉尼娜天气可能持续到北半球春季。美国国家气象局下属气候预报中心（CPC）称，拉尼娜天气持续到今年3月份到5月份的几率为67%。CPC称，在4月到6月份期间，厄尔尼诺南方涛动（ENSO）转为中性的几率为51%。所谓ENSO中性，是指既非厄尔尼诺也非拉尼娜天气。拉尼娜现象的特点是赤道太平洋水温异常偏低。这通常会导致南美天气干燥，而澳大利亚和东南亚多雨。本周早些时候，日本气象厅预计拉尼娜持续到北半球冬季结束的几率为8%。拉尼娜在春季结束的几率为80%。

巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布月报称，由于天气问题，巴西今年大豆产量将低于预期，出口和期末库存也相应下调。该协会将2021/22年度巴西大豆产量调低到1.4亿吨，较早先预期调低了480万吨，但是仍然是创纪录水平，高于上年产量1.385亿吨，因为播种面积提高。该协会表示大豆产量仍有可能进一步下调，这将取决于天气变化，特别是南方地区的干旱。ABIOVE首席经济学家丹尼尔·阿马拉尔表示将会继续监测未来几周的单产变化，以评估非典型天气条件可能造成的产量损失。

巴西农业咨询机构AgroConsult公司发布报告，将2021/22年度巴西大豆产量调低到略高于1.34亿吨，较11月份的预测值调低了7%，因为干旱导致大豆平均单产降至六年低点。如果预测成为现实，将会比2021年的产量1.371亿吨下降2%。AgroConsult公司本周派人到农田考察并和农户交谈。该公司预计巴西大豆平均单产将下降到每公顷55袋，每袋60公斤。这也是2015/2016年度以来的最低单产。

罗萨里奥谷物交易所发布的1月份月度报告显示表示，2021/22年度阿根廷大豆产量预计为4000万吨，低于早先预期的4500万吨，因为上个月关键农业区出现干旱和高温天气。交易所在月报里描述了大豆的黯淡产量前景，播种面积也可能下降。报告称，12份的降水稀少对作物造成缺墒压力，导致生长速度放慢。扬花期出现花朵凋落，豆叶枯萎，受影响最严重的地区出现幼苗死亡。交易所预测本年度阿根廷大豆播种面积达到1620万公顷，但是天气原因可能导致30万公顷无法播种。