玻璃冷修预期尚不能完全证伪，纯碱面临调整压力

2022年新年伊始，纯碱期货价格稳步抬升，截至1月13日收盘上涨至2461元/吨，较前期低点累计涨幅达14%。

现货价格企稳

前期利空纯碱市场的主要因素是碱厂持续累库施压现货价格，以及浮法玻璃冷修预期打压纯碱消费前景。近期，这两个因素均有改观，这也是本轮期碱价格上涨的主要原因所在。

纯碱现货价格或阶段性触底。一方面，随着交割库库存逐步消耗，对碱厂订单的替代减少；另一方面，春节临近，近期玻璃厂补库积极性也开始提高。两个因素共同导致碱厂走货持续好转。上周碱厂出货上升至53.52万吨，已经到了相对正常的水平。此外，本周走货进一步好转，多个厂家订单已经签满，不再接收新单。随着碱厂走货量抬升，累库态势预计终止，纯碱现货价格阶段性企稳信号愈发明显。

浮法玻璃市场情况好转改善了纯碱的中期消费预期。自年初开始，玻璃厂冬季保价政策陆续出台，下游择机备货。据了解，近期产销率显著好转。目前，华中玻璃现货价格在1860元/吨左右，以石油焦为燃料的玻璃厂生产成本在1600元/吨左右，生产仍有利润。随着玻璃厂走货好转，此前市场对玻璃产线冷修的预期减弱，纯碱消费预期边际好转。

不过，需要注意的是，虽然近期玻璃产销率抬升提振市场信心，但预计消费二季度才会真正好转，浮法冷修预期仍不能证伪。在此背景下，即使玻璃厂年前备货使得碱厂库存有所消化，但年后仍面临订单减少的情况。此外，冬季是纯碱供应季节性高峰期，预计年后可能还会有累库风险。

谨防年后累库风险

光伏玻璃是去年以来纯碱消费最主要的增长点。2021年由于以硅料为代表的原材料价格大幅上涨，光伏发电装机量不及预期，导致光伏玻璃扩产速度也放缓。据统计，2021年光伏玻璃新上产能14450吨/日、冷修2530吨/日，有12730吨/日规划产能未投。

硅料产能投放一般需要18个月左右，而下游硅片、组件扩产周期一般不足6个月，较长的扩产周期是硅料成为供应链瓶颈的主要因素。自去年11月开始，多晶硅新产能开始陆续投产，今年预计产能增速达79%。自去年12月起，多晶硅价格触顶回落，光伏产业链供应瓶颈开始缓和。此外，据统计，信义光能、福莱特、南玻、德力股份合计有2.45万吨/日产能规划，且信义、福莱特1.52万吨/日产能准备根据市场情况投产，预计因龙头企业抢占市场份额，实际产能扩张会快于需求。预计2022年光伏玻璃会拉动纯碱需求增长100万吨左右。

综上所述，一方面，光伏玻璃拉动消费继续快速增长；另一方面，去年连云港碱业停车后纯碱在产产能下降，预计今年纯碱结构会在去年基础上进一步好转。中短期来看，期碱提前上涨后，在下游备货的同时，期现套利也会促进碱厂库存下降，但是玻璃冷修预期尚不能完全证伪，年后市场可能还会存在调整压力。但长期来看，二季度待地产消费回暖、碱厂进入检修季、光伏玻璃产能继续扩张后，纯碱价格将进一步走强。（作者单位：长江期货）