玉米 逢低买入为主

自去年12月中旬以来，东北产区现货报价出现小幅下跌，期货盘面跟随现货市场也呈下降趋势。目前市场主要关注点在玉米售粮进度和新年度饲料需求变化上。笔者认为，节后农户玉米卖粮压力依然存在，关注其回调买入机会。

图为2017年以来玉米周度收购量走势

售粮进度明显加快

截至1月5日，主产区各类粮食企业玉米收购总量为5550万吨，同比减少535万吨。据统计，自去年12月中旬以来，玉米每周收购量由之前的350万吨逐渐增加420万吨，尤其是最近3周，玉米收购量增加至540万吨/周，进度明显加快。除此之外，截至1月6日，吉林省公布的在统企业玉米收购量为1211万吨，去年同期为1156万吨，同比增加55万吨，同样也可以验证最近3周玉米收购进度明显加快。按照往年经验，元旦过后农户卖粮积极性会下降，因此预计年前农户玉米售粮进度为60%。基于此判断，春节后农户卖粮压力下降，但还是存在因气温回升导致的集中售粮风险。

饲用需求环比大幅下降

饲料需求一般分为禽料和猪料两大类，目前市场主要关注猪料边际变化量。自疫情发生以来，下游养殖企业一般在节假日前多备货，且幅度同比增加明显，尤其是春节前备货环比增加明显。除了季节性因素外，还需考虑生猪出栏量和均重对饲料需求的影响。

根据我们粗略估算，110kg标猪与130kg肥猪饲料需求差异约为18%。因此，即使一季度出栏数量继续增加，但考虑到出栏均重，饲料需求可能不会增加。综合考虑，一季度饲用需求外销压力较大。

托市小麦开始投放

1月5日，托市小麦开始重新投放。根据评估，预估后面将维持50万吨/周的投放量，持续到新麦上市期，预估总量在1000万吨左右。目前来看，托市小麦投放量略微偏利空，但考虑到参拍条件，我们认为后期托市小麦成交率很难达到100%。

新年度玉米定价基准依然是小麦。参考目前小麦市场供需情况，小麦价格将继续保持较高位置，支撑国内谷物价格。截至1月上旬，东北产区玉米售粮进度明显加快，相较于去年12月上旬市场预期春节后卖粮压力，目前市场较为乐观。参考往年经验，春节过后由于气温回升，农户被迫卖粮导致集中售粮，玉米价格出现下跌。因此，预计今年依然存在因气温回升导致集中卖粮的风险。同时，需求端受出栏均重和季节性因素影响，春节后饲料需求或显著下降。

图为2018年以来山东省仔猪料产量走势

综上所述，我们认为，春节后玉米涨跌幅度会收窄，参考小麦价格基准，玉米依旧可以逢低买入。