大越期货：聚烯烃：新冠变种拖累原油 成本逻辑可能生变

概述：

　　⚫行情方面，11月以来行情震荡走弱。

　　⚫事件方面，11月25日南非发现新冠新变异株。该变异株威胁较大，有可能在全球蔓延，拖累全球经济复苏，市场恐慌情绪扩散，原油大幅下行。同时多国宣布释放战略石油储备，12月2日OPEC决定维持1月增产计划。

　　⚫供应端，四季度新投产装置少，仅有部分油化工装置。检修方面PE装置11月底至12月初有新增检修，大部分无具体回归日期。PP检修装置已基本回归。进口端美金盘强势，进口量无明显提升。

　　⚫产业链方面，聚烯烃综合利润从历史低位回升，得益于油及天然气价格回落，油化工利润PDH利润转好。两油及民营石化库存当前偏中性。下游需求一般有转弱迹象，按需采购。

　　⚫总体上看，之前主导盘面的主要矛盾，成本问题正在油价走弱的过程中得以缓解，供应端趋于中性，后市需求表现较为重要。

　　一、行情及逻辑

　　1、行情回顾

　　图1：LLDPE盘面走势

　　资料来源：博易大师

　　图2：PP盘面走势

　　资料来源：博易大师

　　11月以来行情震荡走弱。

　　二、基本面分析

　　1、供需平衡表

　　图3：平衡表

　　资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

　　图4：PE表观需求

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　　图5：PP表观需求

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　　图6：塑料(8522, -43.00, -0.50%)制品产量

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　　截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。

　　表观需求三季度有所转弱，主要体现在进口量同比减少，进口依存度降低。

　　2、库存情况

　　图7：两油库存走势

　　资料来源：Wind 大越期货整理

　　图8：民营石化库存走势

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　　两油库存中性偏高，民营石化库存中性。

　　3、产业链及供需

　　图11：各路线装置利润

　　资料来源：大越期货整理

　　图12：下游利润

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　　图13：下游利润

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　　图14：盘面进口利润

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　　聚烯烃综合利润从低位反弹，但煤路线仍然较差，得益于油价的回落，油制利润好转，同时丙烷价格回落较快，PDH利润重新超过油制利润。

　　下游方面，需求高峰已过，bopp价格显著回落，利润下降，农膜利润仍不佳，工厂按需采购。

　　图15：近期PE新装置

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　图16：近期PP新装置

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　　从近期产能投放来看，四季度投放产能不多，其中鲁清石化确定已推迟，另外目前仅油化工装置尚有时间表，PDH及MTO新装置无消息。

　　图17：开工率

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　　图18：开工率

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　　图19：近期装置检修情况

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　图20：近期装置检修情况

　　资料来源：华瑞石化资讯

　　PE装置11月底至12月初有新增检修，少部分停车一个月，其余时间待定，前期停车装置回归时间待定。PP开工率高，检修装置已基本回归。

　　图21：标准品排产比

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　　图22：标准品排产比

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　　LL、PP拉丝排产中性。

　　图23：上游原料及单体

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　　图24：农膜

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　　图25：BOPP膜

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　　图26：BOPP订单

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　　上游原料近期跟随原油均有不同程度回落，天然气跌幅明显，带动丙烷回落。下游产品农膜需求一般，bopp需求转弱。

　　三、市场表现

　　1、基差

　　图27：LL期现基差

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　　图28：PP期现基差

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　　L基差偏强，PP基差接近平水。

　　2、非标价差

　　图29：PE非标现货及进口

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　　图30：PP非标现货及进口

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　　3、仓单

　　图31：仓单

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　　PE、PP仓单均高位回落。

　　四、综述及展望

　　此前主导聚烯烃盘面的主要矛盾：成本问题正在油价走弱的过程中得以缓解，得益于油及天然气价格回落，油化工利润PDH利润转好，聚烯烃综合利润从历史低位回升，但煤化工利润仍不乐观，两油及民营石化库存当前偏中性，总体看供应端趋于中性，PP较PE更宽松，后市走势看需求表现。需求方面，随着旺季逐渐过去，下游需求表现一般。但全球疫情仍存不确定性，原油可能出现波动。

　　另外，近期突发的宁波地区疫情对物流造成了一定影响，后续的防疫措施是否会扩大有待跟进。

　　大越期货 杜淑芳