铁合金：缺乏明显导向，市场持续震荡

观点小结：缺乏明显导向，建议观望。当前市场缺乏明显的驱动，预计短期以震荡为主。从供需结构来看，供应端，硅铁产量虽连续两周下滑，但是下滑幅度小仅为百吨水平，而产量仍处于去年同期高位，且全面减产可能性不强，锰硅端，随着广西高成本炉型逐步停产完毕，产量连续两周小幅上行；需求端，钢厂铁水产量和开工率持续低位徘徊，五大品种钢材产量环比回落，复产预期持续落空，而钢厂的铁合金库存可用天数高于去年同期，钢厂补库意愿预计不强。

此外，成本端，南方部分地区电价下调，市场其他地区也有下调预期，铁合金成本支撑减弱。总体而言，在供强而需弱的情况下，铁合金供需边际依然宽松，电力成本支撑松动下，预计铁合金依然震荡偏弱运行。

重要新闻：12月22日，生态环境部通告陕西榆林兰炭淘汰落后产能执行不力；12月23日，广西省工信厅发文《关于开展2022年年度长协电力交易有关事项的预通知》，规定2022年度长协电力交易通过双边挂牌进行，要求电力用户交易电量应高于前三年平均用电量的70%；12月28日，沙钢发布1月招标通告，计划招标锰硅5000吨，硅铁2000吨。

风险提示：1. 钢厂复产超预期；2.合金厂减产超预期；3.电价下行超预期

盘面回顾

市场缺乏明显的导向性驱动，锰硅在周一周二冲高过后回落，陷入震荡，硅铁于周三大跌5%后盘整，截至12月28日，锰硅和硅铁分别收于8208元/吨以及8448元/吨。

锰矿供应

锰矿到港上行

发运量下行的结果持续显现，上周到港继续维持同比低位，环比小幅回升，到港总计28.4万湿吨，环比提升14.8万湿吨，其中，澳大利亚和南非贡献主要增量，分别到港13.8、14.6万湿吨。

数据来源：路透，天风期货研究所

锰矿发运低位

锰矿进口亏损打击进口商积极性，上周全球发往中国锰矿合计5.5万湿吨，总量有所回升，但是仍处于历史同比低位， 其中5.5万湿吨发运量均来自于南非，从低位发运量来看，预计到港不容乐观。

数据来源：路透，天风期货研究所

锰矿港口库存小幅上行

上周锰矿主要港口环比小幅累库。锰矿上周港口库存541.8万吨，环比累库8.6万吨，其中，天津港库存405.6万吨，累库8.1万吨，钦州港库存121.2万吨，环比累库0.5万吨，整体库存仍位于近几年高位。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰矿弱势运行

上周锰矿市场持续维稳弱势运行，生产不稳定工厂采购仍较为谨慎，随着高成本货源陆续到港，锰矿商让价出货意愿不强，工厂压价采购难度有所增加，天津港澳块主流报价43.4元/吨度，环比维持稳定，南非半碳酸主流报价34元/吨度，环比下降0.5元/吨度。

数据来源：钢联，天风期货研究所

内外价差倒挂,巨头报价下滑

内盘锰矿价格弱势，上周锰矿进口价格维持倒挂，天津港南非半碳酸块进口亏损0.29元/吨度，44%澳块进口亏损约0.61元/吨度，进口亏损下，锰矿商采购积极性偏低，后续发运量或仍维持低位。

数据来源：钢联，天风期货研究所

铁合金供应

锰硅周度产量和开工率回升

随着广西高成本炉型逐步停产完毕，锰硅产量和开工率止跌，并连续两周小幅提升，上周全国锰硅产量合计17.74万吨，环比提升0.39万吨，锰硅企业开工率57.12%，环比增长2.05%，预计后续产量以平稳运行为主。

数据来源：钢联，天风期货研究所

硅铁周度产量接近去年同期

硅铁方面，由于现货价格的下跌，内蒙和宁夏利润接近盈亏平衡点，部分企业有自发减产压力，硅铁产量和开工率迎来了连续两周的小幅减产，上周周产小幅减少80吨至10.87万吨，但是考虑到其他产区仍有利润，预计全面减产可能不大。

数据来源：钢联，天风期货研究所

铁合金需求

高炉开工率和铁水日产下滑

钢厂开工率和铁水日产持续低位徘徊，钢厂复产的预期持续落空。

全国钢厂高炉开工率环比继续下降，上周全国钢厂高炉开工率下降0.42%至45.99%。铁水日产持续下滑，mysteel统计的247家钢厂日均铁水产量较上周小幅下滑0.1万吨至199.01万吨，仍然处于超季节性弱势。

数据来源：钢联，天风期货研究所

螺纹和五大品种周产量弱势

钢厂产量继续低位徘徊，上周钢材五大品种周产885.12万吨，环比下滑23万吨，其中，根据mysteel调研显示，137家重点钢厂螺纹周产为264.96万吨，环比下滑9万吨，在市场已经消化钢厂复产且复产不及预期的情况下，弱势的钢材产量对于铁合金盘面拉动有限。

数据来源：钢联，天风期货研究所

螺纹和五大钢材持续去库

上周全国五大品种钢材总体库存1208.1万吨，周度环比减少54万吨，其中螺纹676.93万吨，周度环比减少43万吨，库存周环比持续去化，但是目前消费依旧处淡季，钢材消费压力仍存。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅累库

10月份以来，锰硅产量逐步回升，在需求不振而产量回升的情况下，锰硅持续累库，截至12月24日，锰硅厂厂库库存合计11.5万吨，相对于12月10日上升2万吨，主要增量来自于宁夏。

钢厂库存方面，12月份钢厂锰硅库存天数24.27天，环比上升2.3天，显著高于去年同期，钢厂补库意愿较低。

数据来源：钢联，天风期货研究所

硅铁累库

同锰硅类似，十月中旬以来，随着主产区限产限电的逐步缓解，硅铁产量V型回升，在需求不振而产量回升的情况下，硅铁开始累库。截至12月24日，硅铁厂库存5.17万吨，环比12月10日上升1.62万吨，主要增量来自于青海和内蒙。

钢厂库存方面，12月份钢厂硅铁库存天数23.2天，环比上升0.75天，同比上升2.72天，显著高于去年同期，钢厂补库需求较低。

数据来源：钢联，天风期货研究所

价格和利润情况

硅铁价格季节图

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅价格季节图

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅生产利润

上周锰硅主产区生产成本变动不大，截至周二，内蒙、宁夏、广西的生产成本大致处于7235元/吨，7558元/吨以及7977元/吨的水平。从利润上来看，目前主厂区内蒙和宁夏维持微利，广西由于电力成本高企，高成本炉型悉数停产，锰硅短期产量大幅增加的可能性较低。

数据来源：钢联，天风期货研究所

硅铁生产利润

上周硅铁产区生产成本变化不大，主产区内蒙、青海、陕西、宁夏成本大致处于7900、7100、8100、6900元/吨，主产区内蒙和宁夏均利润微薄。此外，上周三生态环境部通报陕西榆林兰炭淘汰落后产能不力，目前兰炭价格变化不大，但是需警惕整改范围扩大导致兰炭价格提升的可能。

数据来源：钢联，天风期货研究所

铁合金仓单和有效预报

截至12月27日，硅铁仓单及有效预报4.48万吨，环比增加1.54万吨，锰硅仓单及有效预报10.77万吨，环比增加1.76万吨，铁合金出货情况一般，工厂卖出套期保值意愿较高。