烯烃：盘面弹性加大，估值出现劈叉

PE/PP：整体上看，短期供需偏弱，基差波动较大，估值出现劈叉时，考虑逢高做空。

1、供应平稳过渡，装置开工稳重略增。下游开工下滑，需求走弱。PP社库积累，PE社库去化。

2、PE进口平水附近，PP出口套利收敛。进出口边际支撑减弱。

3、周内聚烯烃基差波动较大，主要源于盘面价格弹性，现货小幅波动。短期供需偏弱，盘面向上拉升时，估值出现一定劈叉。

PVC：整体上看，供需矛盾不突出，成本端略有下移，价格震荡为主，建议观望。

1、乙烯法装置检修增多，电石法装置小幅增加，整体开工稳中略降。

2、需求看，样本成交稳定，下游开工稳定，同比偏弱。

3、出口FOB价格1200美元/吨，套利窗口寥寥无几。

4、电石开工再度上提，电石价格回落至4550元/吨。PVC端利润中值偏低水平。

策略

PE开工高位，PP标品排产增多

PE检修周内小幅波动，PP稳定

上游装置看，PE整体开工率在93.8%，环比前一周+3.5%。PP整体开工率在90.5%，环比-0.5%。供应水平处于偏高位置，同比看中性区间范围。

PP方面，周内装置无大检修，负荷小幅变动。PE方面，无新增大修装置，周内有几套装置小修，分别是齐鲁石化25万吨全密度装置、海国龙游40万吨全密度装置、以及上海金菲15万吨HDPE装置、上海赛科30万吨HDPE装置。

PP排产结构性变化较大，拉丝、管材增多，注塑类下滑

分项开工看，标品拉丝排产增加至32.6%，环比+3.8%。

共聚注塑排产比例在22.3%，环比-1.5%。

均聚注塑排产比例9.4%，环比-4.7%。

而周内排产增多的除了拉丝外，还有纤维料以及管材。

纤维料当前排产比例为12.1%，环比+2.7%，管材排产比例5.6%，环比+3%。

数据来源数据来源：天风期货研究所

LL和HD排产比例双增

PE方面，LL生产比例增至43.3%，环比+1.6%。HD排产比例36.54%，环比+2%。LD排产比例在9.8%，环比持平。

LL和HD排产增加源于装置整体开工率增加。LL在全密度装置中占比持平整体处于中性区间。

下游需求不佳，开工下滑

PE下游开工下滑

下游开工方面，PE农膜在50%，环比-2%；

中空小幅下滑1个百分点，至49%，管材开工下滑2%，至47%。

其余下游持平，包装膜58%，单丝55%，薄膜54%。

数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

BOPP开工大幅下滑

PP下游开工看，周内需求出现普遍下滑。

塑编开工在51%，环比-2%；

BOPP开工大幅下滑至56%，环比-6%；

PP注塑开工下滑2%至56%。

数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

下游订单不佳，成交刚需为主

周度成交看，上周PP和PE成交量环比前一周持平，但较前期整体水平略有下滑，且波动范围缩窄。

从目前下游的样本调研情况看，反馈订单不佳的较多，且原料库存处于中性偏高水平。而1月上中旬会逐步进入春节假期，因此，后市需求端看难有大幅起色。

数据来源：隆众资讯、天风期货研究所

现货小幅震荡，盘面大幅波动

基差驱动弱，与供需走势匹配

基差表现看，最近基差波动大多源于盘面，现货波动率较小。上周盘面连续震荡上扬，PE基差有明显收敛，上周五已经收至贴水，周一约升水100元/吨。PP方面，基差在-50元/吨~0元/吨波动，相对较弱。

绝对价格看，上周PP拉丝华东大约在8150元/吨左右，PE线性华东约8700元/吨。但随着周一盘面下跌，现货报价同样跟跌。整体上看，基差跟供需表现相对吻合，供需偏弱基差收敛并没有明显正反馈驱动力。

PP库存平滑

本周PP库存曲线平滑，整体库存小幅积累，环比+0.4万吨。

产业链结构看，库存积累主要来自上游，上游环比+0.68万吨，贸易商库存去库，环比-0.27万吨。

PP的库存表现与预期较为匹配，供需环比走弱下，基差平水至贴水。

数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

PE延续去库，但基差表现不一致

PE方面，库存延续去化，整体库存环比-2.7万吨。其中，上游库存环比-1.6万吨，贸易商库存环比-0.9万吨，港口库存环比-0.2万吨。

从供需环比看，PE略有走弱，上周盘面持续上涨之后基差甚至走进贴水格局，但库存看与基差表现略有不一致，盘面估值或与供需趋势有一定劈叉。从季度供需看，我们对PE后市仍持悲观态度，当盘面估值劈叉时或许是较好的入场做空时机。

数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

进出口支撑减弱

套利窗口收敛，进出口支撑减弱

进出口边际看，LL进口套利窗口收缩至平水，PP出口利润寥寥无几。

进出口表现与之前预期基本一致，随着海外需求走弱，存量供应企稳，增量装置逐步投产，进出口支撑有走弱趋势。

我们对2022年Q1的PE平均进口量预期在120-125万吨，而PP出口回落至6-8万吨的水平。

PVC

乙烯法检修增多，装置负荷小幅下滑

本周电石法PVC开工率降至79.11%，环比+0.8%；乙烯法PVC开工率64.61%，环比-3.39%。

综合开工率在76.02%，环比-0.09%。

周内装置新增检修装置较多，大部分是乙烯法装置。宁波韩华40万吨装置计划检修，预计到1月上旬。阳煤恒通30万吨装置意外故障，小修一周，预计本周重启。

整体上看，短期检修后，本周PVC整体开工率或有回升。

数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

样本成交稳定，下游无亮点

下游需求看，周内开工平滑为主，同比往年处于较低水平。

样本成交数据看，处于中性偏高位置，成交绝对量稳定，但前期价格持续上涨下，下游并没有放量成交。

数据来源：V风

出口套利空间关闭

出口套利趋势看，波动不大。

FOB华北港报价维持在1200美元/吨，折合现货约8450-8500元/吨，出口套利空间关闭。

电石开工再增，PVC综合利润中性偏低区间

本周电石开工率增至76.52%，环比+0.39%。乌海地区电石价格下滑至4550-4600元/吨。

电石法PVC端利润小幅修复，但处于中性偏低水平。

社库曲线平滑

社会库存样本数据看，库存再度积累。华东地区库存9.55万吨，环比+0.09万吨，华南地区库存3.06万吨，环比+0.12万吨。

尽管供应端没有大幅提负荷，但需求表现不佳，整体社库曲线开始平滑。

数据来源：卓创资讯、天风期货研究所

基差收敛，现货驱动不足

基差看，05合约基差持续收敛，目前05+100元/吨左右，临近节前放假，下游备货动力不足，听闻华南地区1月中旬陆续休假。

目前现货端驱动不强，基差指引较弱。