油脂油料趋于宽松，生猪市场前低后高

大豆：美豆去库存结束，南美大豆供应潜力巨大，全球大豆供需格局将趋于宽松，CBOT大豆价格重心将小幅回落。我们预计全年价格区间可能在1050-1450美分之间。从节奏来看，2022年大豆市场整体有望呈现前低后高态势。一季度可能仍面临南美天气及物流、疫情等因素扰动，价格回落并不流畅。二季度南美大豆出口高峰，将对CBOT大豆价格带来较大压力。下半年则重点关注美国大豆播种面积变化带来的供应增加幅度。

豆粕：国内豆粕价格整体跟随美豆价格波动，2022年价格重心也将小幅回落，预计豆粕全年价格区间在2800-3500元/吨之间。但节奏上需关注阶段到港、南美天气、物流等因素带来的影响。随着南美大豆上市临近，供应端的压力将逐渐凸显，豆粕市场方向偏空，但节奏的把握至关重要。同时因为饲料原料价格普遍高企，2022年豆粕市场将围绕供应压力与需求替代增长展开博弈。

油脂：油脂市场2022年将有望迎来产量和库存的恢复，加上原油价格上行趋缓，生物柴油新增空间有限，价格重心将稳步下移，豆油价格区间预计在7000-9500元/吨之间。疫情对东南亚劳工影响减弱，棕榈油连续两年四季度大幅减产后，市场进入产量恢复的验证期。当下至明年，棕榈油产量的恢复、库存累积的验证都会给价格带来较大的压力。

生猪：猪价在2021年快速回落，宣告本轮超级猪周期结束。在2022年有望探明本轮周期底部，价格逐渐向上修复，全年价格前低后高，价格区间预期在13500-19000元/吨之间。本轮猪周期的盈利异常丰厚，企业能够抵御一定的周期下行压力，今年养殖企业亏损持续的时间并不算长，目前来看产能去化也并不彻底，价格仍缺乏连续上行的基础。部分扩张速度过快的企业仍将面临较大的压力，猪价预计在春节后二次探底，逐渐探明本轮周期底部，然后逐渐修复上行。

策略：1、上半年关注豆粕与油脂下行，基差修复及反套机会。2、二季度后关注生猪价格修复反弹机会。3、关注豆棕价差上行修复机会。