华联期货：甲醇：成本支撑减弱 供应增加

主要观点：

　　成本上，动力煤(680, -2.00, -0.29%)供应好转，产量与库存升至历史同期高位，同时，价格受限价政策的影响，走势较弱，盘面煤制甲醇(2542, 10.00, 0.39%)利润为-42元/吨，成本上存支撑，但支撑减弱；供应方面，产量与开工率回升，华东进口好转，但12月起西南气头装置将陆续停机，开工率有望回落，供应端中性偏空；库存方面，下游补货，需求较好，但供应增加更多，库存小幅累库存，库存影响偏中性；需求方面，下游仍处于亏损中，且家电、房地产较弱，甲醇终端的需求不佳，但随着下游利润的收复，以及限电影响减弱，下游的需求有所好转。供应回升，需求偏弱，甲醇基本面偏弱。技术上，在2750遇到的压力较大，受其他工业品大跌的拖累，甲醇结束反弹，走势转弱。国外天然气走势较强，支撑甲醇进口成本，另外，甲醇在2500存在较强的支撑，估计甲醇短期走势仍将以震荡为主。

　　操作建议：

　　趋势：多单轻仓持有，或区间操作，支撑位为2500元/吨。

　　套利：观望。

　　重点关注及风险因素：

　　（1）煤价、原油的走势；（2）MTO的开机率变化情况；（3）房地产的发展

　　一、现货与期货的价格走势

　　图1 国内甲醇主要市场价格走势图

　　数据来源：隆众、华联研究所

　　图2 国际甲醇市场走势图

　　数据来源：隆众、华联研究所

　　图3 甲醇指数合约月线走势图

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　图4 江苏与内蒙现货价差

　　数据来源：隆众、华联研究所

　　图5 江苏与山东现货价差

　　数据来源：隆众、华联研究所

　　11月，现货方面，国内，江苏太仓跌3.8%，至2755元/吨，产量与开工率回升，进口好转，并在郑煤偏弱运行带动下，甲醇回调为主，但港口库存不高，港口价格相对坚挺。国际，CFR中国下跌2.1%，至370美元/吨，CFR东南亚下跌7.4%，至453美元/吨，FOB鹿特丹下跌11.4%，至354.5欧元/吨。美金价格随国内价格回调，但相对坚挺。东南亚地区供应好转，补跌为主。欧美市场库存上升，并受到中国价格宽幅回调带动，大幅补跌。

　　从江苏与内蒙的现货价差从-85回升至355，接近500的合理水平，而江苏与山东的现货价差也从-435回升至-135，表明内地的供应好转，内地住江苏的供货的窗口逐渐打开。

　　期货方面，主力合约11月偏弱运行，表现弱于现货，收跌7.41%，至2641。指数合约持仓量减仓21.2%，至131.8万手。1月合约在10月大跌24.5%后，11月继续下探，并收跌超5%，走势较弱，考虑到2500附有一定的支撑，估计12月走势以弱势震荡为主。

　　二、利润分布

　　图6 盘面煤制甲醇利润走势

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图7 近期甲醇产业链盈利概况

　　数据来源：wind 华联研究所

　　图8 盘面甲醇制塑料(8529, 104.00, 1.23%)利润走势

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　煤制甲醇维持亏损，但甲醇下游的亏损亦较大。

　　11月末河北焦炉气利润均值236.2元/吨，内蒙煤制利润均值-424元/吨，山东煤制利润均值-350元/吨，山西煤制利润均值-407元/吨，西南天然气制利润均值83.3元/吨。甲醇整体的生产利润为-265元/吨。

　　盘面煤制甲醇的利润为-42元/吨，盘面甲醇制塑料的利润为-679元/吨，MTO的利润为-892元/吨，甲醇下游产品整体的利润约为-250元/吨。

　　三、供应情况

　　图9 甲醇产量/开工走势图（周度）

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图10 甲醇进口量走势图

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图11 国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修起始日排序）（不全）

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图12 国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修结束日排序）

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图13 甲醇产量（月度）

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　产量与开工率、进口回升，供应中性偏空。

　　截止至11月25日，11月开工率先降后升，较10月升3.43%，至72.48%，另外，进口好转，11月进口量为104万吨，较10月的79万吨，环比上升30%。

　　从国内甲醇装置停车/减产量的统计可知，到12月底有218万吨，约占总产能的2%的装置结束停机，但考虑到12月起，西南的气头装置开始停机，估计甲醇开工率上升空间有限，并有望回落。

　　四、库存

　　图14甲醇生产企业部份样本库存趋势图

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图15港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　企业库存回升，供应转宽松。

　　11月企业库存先跌后涨，据隆众资讯不完全样本统计，截至11月24日内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计45.46万，环比10月涨0.6%，同比去年涨6%，价格下跌，下游采购积极性不高，库存维稳。

　　进口好转，但下游提货也积极，库存维持低位，截至11月24日，港口库存为76.73万吨，环比10月涨1%，同比去年跌28%。

　　五、需求情况

　　图16 近期甲醇产业链开工概况

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　图17 乙烯产量走势量

　　数据来源：国家统计局 华联研究所

　　因产能的上升，乙烯今年1-10月产量为1853万吨，较去年增加31%。由此反映出，今年甲醇制烯烃对甲醇的需求增长较大，另外，月度产量环比结束两连跌，甲醇需求较前两个月有所好转。

　　截止11月24日，甲醇总需求周度开工率65.12%，环比10月的62.88%，涨2.24%，甲醇制烯烃本周行业开工率69.9%，环比10月的67.52%，涨2.38%。因甲醇下游不景气，仍处于亏损状态，不利于开工率恢复。

　　华联期货 黎照锋