原油走高阻力渐显

虽然目前全球原油市场去库存进程明显，且受益于地缘因素，上周国际油价止跌反弹，但面对流动性趋紧和消费进一步收缩问题，2022年二季度市场可能转为供应过剩，原油价格继续上行缺乏动力。

全球疫情反复，欧美国家拉响警报，航班被迫取消，经济封锁预期加重引发原油市场担忧情绪升温。

欧美疫情再度陷入危局

欧洲方面最严重的是英国，近日单日确诊数量超过12万例，创出历史新高，感染奥密克戎毒株的确诊病例已达2.3万。法国也不容乐观，12月25日的确诊数量超过10万例，创下疫情暴发以来的单日最大值；另外，意大利12月25日新增确诊数量超过5万例，连续3天刷新纪录。北美方面，美国疫情形势也非常严峻，截至12月22日，全美50州都已经发现了奥密克戎毒株感染病例。疫情重新肆虐令尚未恢复元气的航空旅游业再度跌入冰点。数据显示，圣诞节前夜和圣诞节当天，全球范围内航空公司合计取消超过3000个航班。航空燃油消费严重受挫，无疑将削减原油的潜在需求，且此前航空燃油消费也仅恢复至2019年的八成水平。

全球流动性收紧预期增强

近两年，在疫情及政策影响下，闭合缓慢的供应缺口推升全球通胀压力。从多个新兴经济体“抢先”加息，到欧英央行相继放“鹰”，再到美联储宣布缩减购债，2021年以来，海外流动性转向的信号渐次出现。以美、日、欧、英等央行的扩表速度来观察全球流动性变化，增速拐点可能在2021年年底或2022年年初。主要发达经济体M2增速已有所放缓，2022年可能进一步下行。随着通胀旋风刮向更多发达经济体，市场对美联储政策加快转向的预期不断增强。总体而言，全球流动性极值已现，未来收紧预期增强，其将限制油价的反弹空间。

油市供应缺口可能消失

OPEC+希望供应尽快回归正常化的心思显露无遗。在12月初的部长级会议中，该组织延续既定增产路线，并乐观认为奥密克戎毒株对全球原油市场的影响是有限的。OPEC的最新月度报告预计，2021年全球原油需求增长565万桶/日，至9644万桶/日；2022年需求增长415万桶/日，至1.006亿桶/日。EIA的观点则相对谨慎，认为传播力更强的变异病毒的出现增加了全球能源消费的不确定性，故下调对2021年四季度和2022年一季度的原油需求预期。笔者认为，基于立场原则，OPEC+的预估过于乐观，EIA的观点更显中肯。以目前全球油市供应增速来看，综合考虑疫情对需求的影响，预计2022年一季度原油市场去库节奏将放缓，二季度供应缺口可能消失，进而转变为供应过剩。

综上所述，疫情反复叠加流动性趋紧，削弱原油价格上行动力。此外，基本面上，OPEC+迫切希望供应回归正常化，增产趋势明朗，而需求恢复频受干扰，后市原油供应预计转向过剩，价格运行重心也将下移。