卷螺价差存在走扩预期，可考虑卷螺套利机会

主要观点：

螺纹钢：淡季压力显现，需求端缺乏支撑供给端受空气重污染多发、电炉成本高企等影响，钢企生产受限，全国螺纹供给环比回落。而需求端仍处于传统季节性淡季，市场交投情绪不佳。冬储方面，贸易商对当前钢材价格存在抵触情绪，多数仍在观望。向前看，临近年底，非限产区域钢企或着手准备复产，加之生态环境部宣布冬奥会期间大面积关停企业不属实，河北地区供应情况预期好转，预计下周全国螺纹产量将有所回升。而需求端在天气、疫情等多方因素影响下，短期难有增量。时至淡季，库存仍未出现累库拐点以及当前基差水平对期货市场形成一定支撑，下周应重点关注钢厂的生产情况以及各地区市场情绪的变化。综合上述分析，预计下周螺纹盘面或延续窄幅波动。热轧卷板：板材下游持续回暖，卷螺价差已至今年低位钢厂复工受阻，全国热轧产量如期回落。热轧总库存维持去库节奏，上周环比减少8.98万吨。总库存的连续回落，对于近期板材下游的回暖起到印证作用，向前看，若空气质量转好，市场复产格局或随之增加，热轧产量仍有增加空间。需求方面，在汽车、船舶行业景气度延续恢复的背景下，预计热轧库存后期仍将下降。卷螺价差目前已收窄至今年低位，地产行业“房住不炒”的基调保持不变，基于对未来制造业持续修复的预期，建议做扩卷螺价差。

铁矿石：疏港量大幅回升，港口矿石库存首现降库上周，澳洲、巴西铁矿石发货量、国内到港量均环比回升，处于同期正常水平。钢厂整体生产情况仍然不佳，近期高炉开工率微幅波动，日均铁水产量与前期基本持平，实际需求维持低位。向前看，临近年末，粗钢产量压减工作接近尾声，后续非限产区域钢企将着手准备复产，而生态环境部对于唐山地区冬奥会限产的发言，亦增强后期钢材供给恢复预期。钢企近期补库动作明显，上周45港疏港量环比大幅回升，港口矿石库存出现去库拐点。铁矿石基本面边际改善，建议后期持续关注铁水产量及港口库存的进一步变化，短期预计震荡偏强。

一、行情回顾

上周黑色系整体走势震荡偏强，多数品种周度收涨。但品种间略有分化，临近冬储，钢厂开始补库，而钢厂下游贸易商则对当前钢材价格仍有犹豫，冬储意愿不强，因此原料端整体表现相对成材端较好。成材方面，明年冬奥会环保限产政策暂时还未下发进一步明确通知，市场对于后续钢厂复产、限产动态众说纷纭，各类传闻仍在发酵，市场情绪频繁受扰。需求方面，淡季压力持续，下游暂无囤货意愿。供需双弱格局下，钢价震荡为主，螺纹主力合约周度收涨0.3%，热轧主力合约周度收跌1.4%。铁矿石方面，上周华东、华北地区有部分钢企陆续复产，且疏港量表现较好，港口矿石库存由增转降，钢厂复产预期加强，提振市场情绪，铁矿石盘面上周整体表现震荡偏强，周度收涨5.5%。

二、螺纹

2.1高炉复产受阻，电炉成本高企，供给整体恢复不及预期虽然粗钢减产工作临近尾声，但近期山东、山西、河南、河北等多地屡受空气污染侵扰，多地钢企生产受限，高炉复产受阻。短流程方面，近期由于国内疫情、限产政策等原因，废钢资源偏紧，市场普涨，部分电炉钢厂利润不佳，生产积极性有所降低。后期来看，临近年底，非限产区域钢企或着手准备复产，加之生态环境部宣布冬奥会期间大面积关停企业不属实，河北地区供应情况预期好转。因此预计下周全国螺纹产量将有所回升。

2.2淡季压力显现，需求端缺乏支撑当前需求处于传统季节性淡季，终端工地开工率逐步降低，叠加国内西北等部分区域疫情情况较为严峻，以及寒潮再度来袭，南方赶工需求消退，市场交投情绪不佳。冬储方面，贸易商对当前钢材价格存在抵触情绪，多数仍在观望，冬储意愿不强，上周全国建材成交明显回落。后期来看，在天气、疫情等多方因素影响下，短期需求难有增量。

2.3库存低位，给予盘面一定支撑上周螺纹总库存延续去库，目前已降至年内低位水平。基差方面，当前处于同期正常区间。时至淡季，库存仍未出现累库拐点以及当前基差水平对期货市场形成一定支撑，下周应重点关注钢厂的生产情况以及各地区市场情绪的变化。综合上述分析，预计下周螺纹盘面或延续窄幅波动。

三、热轧卷板

3.1唐山地区继续限产，热轧产量再度回落目前唐山市场继续处于环保管控状态，其他地区亦多受空气污染及疫情影响，复工受阻，全国热轧产量如期回落。后期来看，若空气质量转好，市场复产格局或随之增加，热轧产量仍有增加空间。

3.2总库存去化良好，表需环比小幅下降热轧总库存维持去库节奏，上周环比减少8.98万吨。但受供给回落影响，上周热轧表需亦环比小幅下降，环比减少9.89万吨。总库存的连续回落，对于近期板材下游的回暖起到印证作用，在汽车、船舶行业景气度延续恢复的背景下，预计热轧库存后期仍将下降。

3.3板材下游持续回暖，卷螺价差已至今年低位板材下游持续回暖，而建材需求仍受制于地产下行、季节性淡季等影响，处于较低水平。卷螺价差目前已收窄至今年低位，地产行业“房住不炒”的基调保持不变，基于对未来制造业持续修复的预期，建议做扩卷螺价差。