周线5连阴，白糖亟待消费改善

白糖由于波动规律相较于别的品种较难研判、受外盘影响大等特点，又叫做“妖糖”，年初以来白糖缓慢震荡上行，近期面对巴西逐渐进入榨季尾声、中国、印度、泰国等国11月开始陆续开榨，白糖供应的增加，内外盘白糖高位回落。目前国内及国外供需基本面格局是怎样的现状、未来关注点在哪，今天来做一个简单梳理。期货盘面看，白糖2205合约截至收盘，报收5812，上涨0.97%。

PART.01白糖概况

国内的白糖制取，主要通过甘蔗和甜菜，两者比例约8:2，下游居民消费食用占比42%，工业加工用途占比58%，工业消费指的是用来食品加工，如碳酸饮料、糕点、饼干等。2020-2021我国产糖1067万吨，其中广西产糖629万吨，占比国内产量58%，进口526万吨。全球供应来看，主要集中在巴西、印度（19%）、欧盟（8%）、中国（6%）、美国，其中巴西产量占比23%，为全球最大的食糖生产国。

另一个对于白糖影响较大的因素就是榨糖时间区间，由于南北半球作物的生长时点不同，白糖的开榨时间也是相异，国内的榨季为11月至次年五月，其他各主产国白糖榨期如下如所示。

PART.02国内供需

三季度那会广西白糖调研了解到，广西的甘蔗产量并没有太大的增减，甜菜则由于新疆和内蒙改种玉米，市场普遍预计减产30%左右，但甜菜制糖占比不高，影响相对有限。11月份各制糖企业开榨，截至11月底全国开工生产的糖厂69家，累计制糖75.91万吨，上一个制期同期产糖111.32万吨，工业库存59万吨，供应相对宽松，现货价格小幅回落，广西和云南地区报价在5510-5540附近，进口利润再度倒挂，消费需求并没有较大改观，元旦和春节的临近，消费是否会有好转可以作重

国内食糖平衡表（单位：万吨）

PART.03国外现状

国外方面，巴西榨季临近尾声，据UNICA（巴西蔗产联盟）数据显示21/22 榨季截至 11 月上半月，巴西中南部累计产糖量3184.1 万吨，较去年同期的 3765.5 万吨下降 581.4 万吨，同比降幅达 15.44%。巴西减产预期基本已经走出，且榨季临近结束，短期可以关注印度等国的产量及出口情况。

截至11月30日，印度产量472万吨，去年同期仅为430万吨，但随着国际糖价的回落，跌破20美分，印度的出口节奏有所放缓，短期印度的出口进展情况对于原糖价格影响较大。

PART.04综合观点

综合来看，巴西榨季临近结束，此前主导行情的减产逻辑或告一段落，当下国内供应宽松，消费仍面临考验，所以短期白糖或维持震荡偏弱态势，同时注意盘面连续回落之后自然回升的风险，未来重点关注泰国、印度的压榨进展及出口节奏及国内节前消费改善情况。

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