“将专业事情交给专业的人做”

套期保值、价格发现是期货市场两大基本功能。多年以来，期货行业响应中央号召，以“金融服务实体经济”为己任，为实体企业提供风险管理的能力与工具越来越多，期货公司及其风险管理公司当前为产业企业尤其是其中的上市公司提供的具体服务覆盖也越来越广泛。

期货公司服务上市公司套保，综合、专业化优势凸显

但相比于实体经济的体量，当前参与商品套保企业的比例其实还有很大的提升空间。从上市公司数据来看，虽然近两年参与套保的公司数量相比此前有明显增长，但在上市公司总体中，绝对数量占比其实仍不高。其中，还有部分企业套保并未通过国内标准化的期货市场。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对期货日报记者表示，要扩大期货市场服务的覆盖面，除了要从制度上营造良好的企业套保参与环境，还需要国内加强期货公司业务创新为企业提供专业套保服务。

他认为，虽然套期保值的基础理论非常浅显，但是市场瞬息万变，企业实际的套保操作却属于高精尖专的业务。针对不同企业需要和不同市场情况，套期保值的方案也应有所不同。我国企业进行套期保值就会遇到缺乏专业人才和操作经验的窘境，因而在期货市场上处处碰壁。“没有哪个机构比期货公司更了解期货，期货公司发挥专业能力，为有套保需要的企业提供专业服务和量身定做的专业方案，逐步培养起市场的机构投资者，不仅有利于期货市场服务实体经济，也能促进期货公司扩大经营范围、提升总体盈利能力。”

“期货经营机构本身有义务服务实体企业。”银河期货能化投资研究部、投资咨询部负责人宋阳介绍，目前产业企业参与套保初期，期货公司就为产业企业提供相关的培训、指导企业以正确理念建立相关制度体系构架。他表示，“这些工作可以涵盖企业全面风险管理体系构建、部门及岗位设置、业务流程及制度设计、权责归属、财务记账以及专项培训等风险管理咨询。”在专业人士看来，这类前期工作也将有利于企业统一思想，对期货有更加深入的了解。

在企业参与套保期间，期货公司则为企业提供资讯信息服务以及多样化、定制性的策略和工具等服务。新湖期货副总经理李强表示，例如，期货公司研究服务可以将企业以往对市场较为粗线条的理解做到更加精细化甚至是数据的量化，对市场的认识从定性细化至定量。在实践中，面对很多企业在运用衍生品初期无法结合自身业务推出实际的操作方案的情况，期货公司也发挥专长，为这些企业“量身定制”套期保值方案。在涉及企业交割等业务，期货经营机构也协助企业实现流程的顺畅。

“上市公司开展套保业务要求更为严格，需要成立期货风控委员会，对拟开展套保的品种、套保数量、资金管理、头寸、风险控制制度均有明确要求。”光大期货研究所所长叶燕武告诉记者。对此，期货公司除了可以协助上市公司制定前期的制度搭建、套保方案设计，也可以在保值过程管理、持仓风险评估及保值结束后的效果评估和反馈等流程上提供支持。对于有期现结合业务要求的企业，还可以跟风险管理公司结合，提供场外期权报价完善保值效果、及基于仓单展开的合作套保、仓单融资、基差套利、场外期权、现货互换交易等相关业务。

多位行业人士认为，目前期货公司服务上市公司进行套期保值管理已经呈现出综合化、精细化、专业化等趋势。自2013年期货行业成立风险管理公司以来，风险管理子公司为产业企业提供了合作套保、仓单融资、基差套利、场外期权、现货互换交易等新模式，特别是在服务“三农”、服务实体经济方面，各种期权组合模式、含权现货、含权贸易等模式不断被发掘，风险管理公司与期货公司业务形成互补。

“期货公司为实体提供通道、研究咨询和资管服务，风险管理公司提供与现货结合的风险管理、定价服务。风险管理公司业务逐渐成为期货公司重要的业务组成，极大地拓展了期货行业的服务范围。”李强提到，在期货公司的努力下，目前实体企业除了开始广泛接受基差贸易和点价交易等期现结合贸易模式外，对新型场外结构衍生品的接受程度也越来越高，开始接受适合其自身实际需求的定制化风险管理工具和方案。

扩大服务覆盖上市企业，期货行业有待突破局限

近两年可以明显感受到，随着大宗商品价格波动加大，外部环境复杂，企业避险需求提升，风险管理意识也逐渐增强，其希望通过金融市场，对冲价格波动风险、实现业务模式的升级等，诉求非常多元、迫切。特别是今年大宗商品价格经历一轮普涨，中游加工企业管理原料成本、建立需求库存，下游终端企业对于控制原材料采购成本的需求就非常迫切。

但现阶段期货市场服务上市企业进行风险管理，其实仍面临一些现实限制。宋阳表示，就期货市场建设而言，现有品种结构不能完全覆盖国民经济的重要产业，期货品种缺失仍是制约企业套期保值的基础限制。同时，期货交割等规则也有待随着服务实体经济需求的变化持续改进。有行业人士坦言，如果企业需要大量的非标套保，当前很多期货经营机构也未必对更加精细化的品种能够做到定量的策略设计。

市场风险的提升也促使上市公司运用期货期权等衍生工具进行风险管理的诉求和能力不断提升，而服务产业客户尤其是上市公司通常周期较长，特别是一些国有上市公司参与期货市场，报批流程长、内部决策环节多，前期服务周期可能就会长达一两年。这些都对期货公司的专业服务能力、自身实力等方面都提出更高要求。

其中，绩效考核制度的搭建是期货公司服务企业时常见到的问题之一。叶燕武向记者介绍，期货公司通常会根据企业情况建议企业设立相应的考核体系，以便于事后评估套保效果，也利于企业套保业务的长期展开，在这个环节经常同时面临人才瓶颈与制度框架难以打破的问题。“企业需要的是既有金融实战经验又熟悉企业业务的专业人员，但这类人员的薪酬体系也在原有的框架内，难以独立出来，形成权责对等的薪酬体系。所以个别企业即使成立了期货部门的也处在比较初级的阶段，不能真正有效地为企业开展期货业务。”

“另外，通常在前期制度设计、内控流程搭建环节，期货公司专业人员能够较大程度参与其中，提供专业化的建议，但到了保值方案运行阶段，通常会涉及企业经营、决策等问题，出于保密考虑，企业通常更倾向于自行决策和解决风控问题。”他补充说，而这对于新参与到保值业务的企业而言，无疑需要一个经验积累、学习成长的过程。

而且，当前不少企业的需求已经超出了期货经营机构的能力范围。李强提到，在业务类型方面，当下环境有许多企业有融资方面的诉求、许多企业的业务有更多涉及现货往来的业务，这需要期货公司发挥风险管理公司的功能。但目前并非所有的风险管理公司具备这样的资本实力和风险承接能力，同时这还涉及期货经营机构本身与风险子公司之间的合作默契度。

在李强看来，要解决这些问题，首先需要进一步提升期货经营机构以及风险管理公司自身专业度，对产业要有更加精细的理解；其次，要不断增强风险管理公司的资本实力，在监管方面进一步争取风险管理公司募集资金来源的多元化。最后，强化期货经营机构以及风险管理公司与外部机构例如大的产业、银行等机构的多方合作。

此外，专业人士提出，仍有相当数量的企业风险管理意识和能力薄弱，不知道怎么保值、如何保值、保值了效果怎么评价等，甚至把期货保值做成了投机。?这种情况下，期货经营机构更要充分发挥市场中介功能，加强与上市公司的深度合作，帮助上市公司充分认识和运用好期货工具，树立科学的套期保值理念，提高风险管理水平，发挥好排头兵作用。

“国内可以增加成熟套保案例的宣传力度，大力推广产业企业好的套保经验。”胡俞越建议，在完善套期保值相关政策和制度的支持的基础上，期货交易所、期货业协会还可以联合各类产业行业协会，共同推动科学的风险管理模式和经验在相关产业领域的推广、引导产业企业借助期货公司及风险管理公司的专业能力，“将专业事情交给专业的人做”。