生猪 维持区间操作思路

原标题：生猪 维持区间操作思路

   一方面，能繁母猪存栏拐点已确定，预计明年年中商品猪出栏将明显减少；另一方面，市场仔猪供应增加，明年行业养殖成本将显著下降。整体上，生猪养殖行业规模化程度提升，有利于降低猪价的波动幅度和时间周期。

生猪期货自2021年1月8日在大商所挂牌上市以来，期货市场整体运行平稳有序。生猪期货很好地发挥了价格发现作用。尤其是自6月以来,生猪现货价格持续大幅下行，生猪养殖企业对期货市场功能有了更清晰地认识，更多产业客户开始参与套期保值或提高套保规模。

全年走势分三步

今年国内商品猪价格整体呈现下降态势，我们可以将猪价走势大致划分为三个阶段。

一季度猪价维持高位运行，商品猪价维持在35元/公斤。一季度猪价表现强势主要是因为市场对后市乐观预期高度一致。回顾去年四季度，东北和华北区域仔猪发生流行性腹泻，导致市场对生猪存栏下降过度悲观。基于上述预期，生猪养殖企业不约而同选择压栏操作，这使得猪价一直维持在较高水平。

步入二季度后，养殖企业发现继续压栏不可持续，开始陆续出栏，结果发现市场承接不了如此大的供应。随着生猪价格持续下跌，原本可以继续压栏的企业，也不再压栏，而是跟随市场选择恐慌性出栏，最终导致猪价跌至10元/公斤。

自进入10月以来，猪价快速从10元/公斤反弹至17.5元/公斤。究其原因在于：第一，商品猪绝对价格处于较低位置；第二，养殖户恐慌性出栏导致价格跌幅较大，通过出栏均重可以看出，市场原计划大猪8—9月出栏完毕，但是跟踪出栏均重发现，部分养殖企业由于悲观预期，出现恐慌性抛售，将原本由10月、11月出栏的猪提前出栏；第三，低价刺激需求。自10月以来，部分区域腌腊提前开始，这在很大程度上刺激了猪肉需求。

成本将显著下降

供需决定价格，价格反作用于供需。畜禽行业由于其具自身特点，综合考虑生猪生长周期特性及生猪产能数据，基本可以确定生猪价格的运行方向和幅度。展望2022年，我们认为国内生猪市场有以下几点值得期待：

一是能繁母猪存栏拐点已确定，合理推测2022年年中商品猪出栏将会明显减少。基于上述前提，我们重点关注能繁母猪存栏变动，从定性和定量两个维度来判断生猪出栏量变化。参考农业农村部数据，截至2021年6月，能繁母猪存栏数据达到历史峰值，约为4564万头。根据10个月生长周期测算，预估2022年4月商品猪出栏达到较高水平。

二是2022年全行业生猪养殖成本将会显著下降，全年行业平均成本预估约为16元/公斤。由于能繁母猪存栏水平恢复，市场仔猪供应增加，明年行业养殖成本将会明显下降。根据上市企业公告及散养户养殖成本综合测算，我们认为明年全年生猪养殖成本中枢为16元/公斤。

三是国内生猪养殖企业规模化程度进一步提升。按照能繁母猪数据估算，9万头以上能繁母猪企业合计占比约为22%，规模化程度明显提升。根据我们在统企业估算，2021年32家规模企业全年生猪出栏合计约为1.28亿头，出栏占比约为19.6%；预估2022年出栏占比进一步提升至27.3%。生猪养殖行业规模化程度提升，有利于降低猪价的波动幅度和时间周期，预计明年整体波动区间或收窄。（作者单位：中州期货）