PTA期现货市场融合共生

“上承”石油，“下启”聚酯，作为重要大宗纺织原料的PTA与大众日常生活密切相关。2006年12月18日，PTA期货在郑商所挂牌上市，这是我国期货市场首个化工品种，也是全球独有的期货品种，2018年11月30日，PTA期货正式引入境外交易者。经过15年的精心培育和3年的对外开放，PTA期货市场交易规模稳步扩大，价格发现功能良好，已与产业发展深度融合。PTA期货价格不仅是国内PTA现货贸易的定价基准，而且逐渐成为上下游产品国际贸易的重要定价参考。在中国证监会组织的期货品种功能评估中，PTA期货多年位居全国化工品第一、工业品前列。

PTA期货上市伴随着国内PTA产业快速发展，15年来，我国PTA自给率由不足50%提升至100%，纺织产业实现大发展的同时，重要纺织原料对外依存度逐步降低，聚酯产业链竞争力显著增强、“一体化”发展程度不断加深。PTA期货也在服务产业优化升级、企业稳健经营的过程中走向稳健成熟。尤其是面对2014年前后行业周期性产能过剩，以及新冠肺炎疫情之下极端行情等情况时，PTA期货为企业经营“另辟蹊径”，打造差异化竞争优势。与此同时，PTA期货交割布局与产业供需格局高度协同匹配，从上游供给端看，在产能占全国总产能40%以上的钱塘江口地区有临港物流等9个PTA期货交割仓库和宁波逸盛PTA期货交割厂库；从下游需求端看，20家PTA交割仓库全部落户在集中了全国84%聚酯短纤产能的江苏、福建和浙江三省，PTA仓单是通用仓单，持有仓单可以在任一有仓单的交割仓库提货，相比传统现货采购可以节省物流成本，有效推动贸易半径和市场流通圈从区域拓展至全国，提高了现货贸易和流通的效率。国内方面，以恒力石化、逸盛石化等为代表的聚酯产业企业迅速做大做强，已建立起强大的国际竞争优势；国际上，英国石油、嘉能可和摩科瑞等越来越多的境外产业企业参与利用PTA期货。

期现相关系数是判断品种期现货价格走势一致性的一项指标，数值越接近“1”则表示价格走势越一致。PTA期现相关系数常年保持在0.99，可以说，PTA期货价格准确、全面、真实地反映了行业供需情况及变化趋势。一方面可以指导产业链企业生产经营，另一方面也为企业通过期货市场开展套期保值等操作提供了有利条件。据统计，我国共有20家PTA生产企业，其中16家已参与PTA期货交易，产能占全国总产能的93.59%；产能前20名的下游聚酯企业中，已参加PTA期货交易的有18家，产能占全国总产能的67.47%。PTA期现价格高度相关也正是得益于产业链企业的深度参与。

15年来，PTA期货深刻改变着上下游贸易定价方式。PTA期货上市之前，PTA定价由国内几家大型PTA生产企业主导，企业根据现货成交情况在月底公布当月的合同货结算价，并随后公布下月的合同货挂牌价。当前，PTA现货市场价格主要由两部分组成：一部分是现货市场自由贸易价格，杭州忠朴统计数据显示，目前95%的现货贸易按照“PTA期货价格+升贴水”的基差贸易方式定价；另一部分是PTA生产企业的月结价，用于大型生产集团与下游签订的年度合约货的月度结算，月结价通常是参考现货市场均价，因此依然主要受期货价格影响。

2014年，PTA产能过剩严重，现货生产商为争取更多市场份额竞相压价，期货套期保值、基差贸易等应用逐渐在PTA行业流行起来。相较过去的“一口价”交易，基差贸易将原本相互对立的买卖双方变为合作共赢的关系，降低谈判成本，提升交易效率。2020年年初，新冠肺炎疫情重点防控时期，与其他行业一样，受下游开工率低、物流不畅等因素影响，PTA社会库存高企，逸盛石化等生产企业利用基差贸易、期货交割等方式销售在库商品，回笼资金，维持库存在合理水平。2021年郑商所综合业务平台推出基差贸易联动点价功能，助力交易双方提升基差贸易效率、规范交易流程。

从全球范围看，近几年，PTA期货价格已成为PX亚洲合约价格谈判的重要参考因素，国内企业开始越来越多依据由郑商所远月PTA期货价格倒推出的PX价格作为PX国际贸易的价格谈判基础。随着聚酯产业企业对PTA期货的熟悉度越来越高，与国外客户签订订单的同时，已逐渐习惯于利用PTA期货市场锁定部分原料成本，从而进一步锁定部分加工利润，更重要的是，PTA期货价格成为国内外企业签订聚酯瓶片年度订单合同的重要价格参考。意大利GSI公司是欧洲最大的瓶片贸易商，与中国工厂有长期采购合约，其中国区负责人表示，从2018年下半年起，国外客户与国内的瓶片工厂谈采购合同时主要参考PTA期货价格。2021年，恒力石化在与俄罗斯某聚酯客户开展2000吨PTA基差贸易过程中，更是将PTA期货价格直接写入了合同。由于遵循同样的价格基准，有效避免了出口贸易中国内同行间恶性竞争的不利局面，有效提升了国内PTA下游聚酯企业的定价主动权。

PTA期货自引入境外交易者以来，已有来自新加坡、英国、德国、意大利、新西兰、韩国、阿联酋等全球20个国家和地区的428家境外客户开户，49家境外经纪机构完成备案。