股指全面牛市可期

从历史来看，通常两市成交金额的放大伴随着股价中枢不断上移。当前两市成交金额不断放大，基本面总体利好市场，在一定程度上或推动指数再度上行。

近期市场涨势喜人，上证综指强势站上3600点，沪深300指数)和上证50指数突破前期振荡区间，大幅收涨，申万一级各板块也是红多绿少。究其原因，近期宏观层面和微观市场都频现向好信号，稳增长、宽信用以及流动性宽松预期加强，市场风险偏好提升。

从宏观层面来看，政策频频送暖，暖意层层加强。12月10日，中央经济工作会议召开，提出当前“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，因此“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”，且删除了去年经济工作会议中“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述。中财办副主任在解读中央经济工作会议时表示明年要“积极推出有利于经济稳定的政策，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前”。11月社融同比增长10.1%，9月和10月增速均为10%，社融企稳回升。信贷结构也出现温和改善，居民和企业的中长期贷款均明显增长，这与房地产近期的维稳政策有很大关系，后续社融增速有望继续回升。

从微观层面来看，不断放大的成交金额有望推升股指中枢上移。自10月22日两市成交金额再度突破万亿元以来，已经连续38个交易日成交额维持在万亿元之上，不断攀升的成交金额背后是市场较为热烈的交投情绪。我们统计了2015年至2021年期间A股的总成交金额，其中成交金额连续7个交易日在万亿元之上且整体趋势不断放大的共有三次，分别是2015年3月17日至2015年6月8日期间、2020年7月2日至2020年7月14日期间以及2021年7月5日至2021年9月14日期间。

以上证综指为例，2015年3月17日至2015年6月8日期间，两市成交金额几乎连续56个交易日保持在万亿元之上（2015年3月27日、2015年5月7日除外），成交金额从1.1万亿元放大至2.2万亿元，上证综指从3470点涨至5132点，涨幅达48%。2020年7月2日至2020年7月14日期间，两市成交金额连续9个交易日保持在万亿元之上，市场量能从1万亿元放大至1.6万亿元，上证综指从3023点涨至3414点，总计涨幅为12.93%。2021年7月5日至2021年9月14日期间，两市成交金额几乎连续52个交易日保持在万亿元之上（2021年7月20日除外），市场量能从1万亿元放大至1.5万亿元，上证综指从3516.92点涨至3723.85点，创年内第二高，总计涨幅为5.88%。因此，从历史来看，通常两市成交金额的放大伴随着股价中枢不断上移。当前两市成交金额不断放大，基本面总体利好市场，在一定程度上或将推动指数再度上行。除了成交金额之外，近期外资流入也较为明显。截至周二，北上资金已连续10个交易日净买入，12月9日当天净买入216.56亿元，创年内第二大净买入额。北上资金作为盘内即时的资金流动，对市场情绪有着较大的影响，近期连续大额的净买入也一定程度推升了市场偏好。

从近期沪深300指数和中证500指数的走势来看，当前还是结构性行情，“茅指数”表现强势时，“宁指数”就稍偏弱，但总体没有太大的深跌风险，若后续基建继续发力、地产维稳政策逐渐落地、信用逐渐回升，全面牛市有望来临，可均衡配置IF和IC。（作者单位：三立期货）