“宏观预期”逐步消化 螺纹多空博弈加剧

螺纹期价从上月月中开始，在宏观预期转暖作用下连续反弹，不过近期似乎开始遇到阻力，逻辑上目前市场对宏观利好逐步消化，情绪有所降温，核心关注点从远期憧憬回归到了现实，期螺走势上也开始陷入震荡，后市螺纹反弹之势如何看待，未来将何去何从。

利润继续维持

前期螺纹在需求弱势情况下，价格连续回落后厂端利润迅速压缩，不过近期上游原材料现货价格下跌后情况改观，其中焦炭连续多轮下调，铁矿石价格也处于低位，钢厂利润得到快速恢复，目前利润上依旧维持，数据上看上周mysteel调研247家钢厂盈利率79.65%，钢厂盈利率79.65%，环比增加12.12%，同比下降12.12%，利润水平处在中高位置。

产量依旧低位 需求淡季影响明显

目前在钢厂利润继续恢复下，产量有所企稳，但产量水平上还是处于历史低位。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.14%，环比上周下降1.66%，同比去年下降16.63%，日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨，数据上延续了下滑。

需求方面，前一周螺纹表观需求超出市场预期出现一定幅度回升，但上周未能延续，逻辑上可能只是冬季赶工需求阶段性释放，淡季影响还是较大，数据上上周五大成材表观需求986万吨，周环比增加5万吨，其中螺纹表观消费323万吨，周度环比减少19万吨，再度出现下滑。

得益于前一周表观消费的逆势表现，螺纹库存端得到改善，已达到去年同期水平，上周Mysteel统计数据显示，12月9日全国35个主要城市建筑钢材库量为388.47万吨，较上周减少25.2万吨，较去年同期减少7.64万吨。全国139家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为204.86万吨，较上周减少23.8万吨，较去年同期减少39.81万吨，螺纹钢社会库存和厂库均继续下滑。

关注供需变动情况

后续从产量上来说，目前钢厂利润维持中高位水平，并且限产进度上11月钢厂基本完成了全年减产目标，客观上看，钢厂有增产的动力，但在年底采暖季环保和能耗双控等影响下，钢厂提产程度还是存在不确定性。

需求方面，短期季节性淡季影响下预计延续低迷，关注冬储需求能否释放，中期来看，宏观环境存在改善预期，其中地产政策边际回暖以及信用扩张下基建托底发力的可能性增加，钢材需求有望被带动，但近期市场对利好逐步消化，宏观传导到真实需求需要时间，节点上可能要等到明年春季左右，预期兑现还需要等待。长期来看，地产政策延续性预计一直会保持，需求恢复的期望也不宜过高，明年逻辑兑现上还是需要提防需求不及预期的风险。

总结

目前螺纹供应端依旧低位，需求上回归沉寂，短期供应有反弹的可能，需求端则要观察冬储情况，整体来看基本面依旧较弱，不过去库状态良好，在远期需求改善逻辑引导下，维持震荡看待。后续关键还是需求端的放量，留意地产行业情况，关注明年春季宏观传导后的需求释放情况。

■文章部分数据来源于华泰期货、中信期货、瑞达期货、文华财经、Msteel、Wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！