短期胶价震荡调整，中期仍有望偏暖运行

基本逻辑：

利多：①到港船货偏低令青岛地区库存继续处于低位且累库拐点一再后延，短期内天然橡胶还将受到低库存的支撑。

中性：①泰国产区雨水天气减弱，正处于旺产季内的当地新胶产出提升预期增强，不过国内产区以及部分位置偏北产区正逐步进入停割期，后期天然橡胶供给料将下降。②轮胎终端市场订单表现仍然弱势，不过近期轮胎企业生产积极性尚可，短期内天然橡胶表现料将维稳。

短期来看，东南亚产区雨水天气减弱使得短期内供给端提升预期增强，但“拉尼娜”现象仍可能对泰国等主产区形成冲击，随着部分位置偏北产区逐步开始停割，后期天然橡胶供给料将逐步下降；青岛地区天然橡胶库存继续维持去库态势，并且由于船期延迟问题累库拐点可能继续后延，低库存还将继续为胶价提供支撑。

综合而言，我们预计短期内受泰国旺产季新胶产出提量预期影响，天然橡胶将以震荡调整运行为主，后期随着产区停割范围逐步扩大以及“拉尼娜”天气的影响，天然橡胶中长期仍有望偏暖运行。

操作建议：建议RU2205短期暂时观望，下方关注14100-14200元/吨，激进者逢低适量建立多单，注意控制仓位并做好止损。

不确定风险：全球疫情形势、东南亚产区天气情况、轮胎企业开工情况、青岛地区库存变动情况。

1. 轮胎开工小幅上升本周国内轮胎开工小幅上升，前期部分停产厂家恢复生产，考虑到冬季可能出现的环保限产等对开工可能产生影响，近期企业生产积极性较强。12月9日当周，国内全钢胎周度开工率为64.29%，环比前一周上升1.12个百分点，较2020年同期下降8.88个百分点，半钢胎周度开工率为63.77%，环比前一周上升1.32百分点，较2020年同期下降5.55个百分点。

2. 11月乘用车市场表现仍然偏弱根据乘联会最新数据，2021年11月，乘用车市场零售为181.6万辆，环比增长6%，同比下降12.7%，较2019年同期下降6%。2021年1-11月，乘用车市场零售累计达到1804.1万辆，较2020年同期增长6.1%，增速较1-10月下降2个百分点。

3.期货库存维持累库，青岛地区库存微幅下降截至12月10日，上期所天然橡胶期货仓单库存175510吨，较12月3日上升20980吨，较2020年同期上升41880吨；上期能源20号胶期货仓单库存50138吨，较12月3日上升3225吨，较2020年同期上升5645吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续维持去库态势，但去库幅度较小。据卓创资讯，截至12月3日，青岛地区天然橡胶样本总库存为31.8万吨，环比下降0.22万吨；其中保税区内库存为6.52万吨，环比前一周下降0.11万吨，一般贸易库存为25.28万吨，环比前一周下降0.11万吨。

4. 合艾市场原料价格大幅下跌，国内市场窄幅波动截至12月10日，泰国合艾地区胶水价格为52.5泰铢/公斤，周均价为55.3泰铢/公斤，环比前一周均价下跌4.6泰铢/公斤；杯胶价格为47.85泰铢/公斤，周均价为47.98泰铢/公斤，环比前一周均价下跌0.68泰铢/公斤。截至12月10日，国内云南地区杯胶价格为11350元/吨，周均价为11370元/吨，环比前一周下跌50元/吨；海南地区胶水价格为13000元/吨，周均价为12480元/吨，环比前一周下跌450元/吨。